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公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)型智能電動(dòng)平臺(tái)型企業(yè)。2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.38億元，同比+25.61%，歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比+27.4%，毛利率為22.1%，凈利率為6.82%，2022年公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們判斷主要由于公司在智能電動(dòng)賽道上的全面布局，汽車電子與精密鑄造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)放量。
　　2022Q4公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)均創(chuàng)近五年單季度新高。分單季度看，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.29億元，同比+20.04%，環(huán)比+6.98%，歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比+25.39%，環(huán)比+8.68%，公司Q4營(yíng)收與凈利潤(rùn)均創(chuàng)近五年單季度新高；毛利率為22.46%，環(huán)比-0.22pct，凈利率為6.96%，環(huán)比+0.11pct，公司Q4盈利能力基本持平。
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1公司業(yè)績(jī)環(huán)比下滑，盈利能力有所回落。分單季度看，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.15億元，同比+9.63%，環(huán)比-19.27%，歸母凈利潤(rùn)0.78億元，同比+12.1%，環(huán)比-31.62%，公司23Q1營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)環(huán)比下滑；毛利率為22.32%，環(huán)比-0.14pct，凈利率為5.89%，環(huán)比-1.06pct，盈利能力環(huán)比有所回落，我們認(rèn)為Q1公司業(yè)績(jī)環(huán)比下滑主要受春節(jié)等季節(jié)性因素影響。
　　公司聚焦高景氣的智能化與輕量化賽道，產(chǎn)品品類持續(xù)拓展，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，定增獲批有望助力公司后續(xù)發(fā)展。在產(chǎn)品品類方面，公司以汽車電子和精密壓鑄雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品品類持續(xù)拓展，汽車電子業(yè)務(wù)中智能座艙域控、數(shù)字聲學(xué)系統(tǒng)、自動(dòng)泊車、數(shù)字鑰匙等多類新產(chǎn)品量產(chǎn)并承接較多的新定點(diǎn)項(xiàng)目，屏顯示類、液晶儀表、HUD、車載無(wú)線充電等出貨量同比大幅增長(zhǎng)；精密壓鑄方面，新能源三電系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)和汽車電子零部件等新應(yīng)用領(lǐng)域的項(xiàng)目不斷增加，多個(gè)高難度、高精度產(chǎn)品相繼量產(chǎn)，產(chǎn)品類別從小件逐步向中大件延伸。在技術(shù)研發(fā)方面，公司創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進(jìn)落地，如AR-HUD技術(shù)路線不斷豐富，雙焦面AR-HUD產(chǎn)品獲得定點(diǎn)項(xiàng)目，電子外后視鏡第二代產(chǎn)品集成ADAS功能，獲得定點(diǎn)項(xiàng)目等。在客戶結(jié)構(gòu)方面，公司持續(xù)突破合資、新勢(shì)力和國(guó)際車企客戶，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。在融資方面，公司非公開(kāi)發(fā)行A股股票申請(qǐng)已于2022年底獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，我們認(rèn)為本次募資能夠有效增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.06/7.02/9.07億元，EPS分別為1.06/1.47/1.90元，參考同行業(yè)公司估值水平，考慮到HUD等汽車電子創(chuàng)新產(chǎn)品具有高成長(zhǎng)性，給予其2023年30-35倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為31.80-37.10元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。汽車行業(yè)景氣度下行；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；電子產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)；新客戶項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新業(yè)務(wù)技術(shù)研發(fā)及客戶開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期。