>> 中銀證券-華陽集團(002906)業(yè)績高速增長，雙主業(yè)驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大?。?/td>
| 944KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱朋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年共實現(xiàn)營業(yè)收入56.4億元，同比增長25.6%，歸母凈利潤3.8億元，同比增長27.4%，每股收益0.80元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元（含稅）。其中22Q4共實現(xiàn)營業(yè)收入16.3億元（+20.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元（+25.4%）。23 Q1實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元（+12.1%）。公司汽車電子業(yè)務HUD技術儲備豐富，出貨量持續(xù)提升，新產(chǎn)品不斷拓展；精密壓鑄業(yè)務技術有所突破，產(chǎn)品向中大件延申；雙主業(yè)有望驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長，長期發(fā)展看好。我們預計公司2023-2025年每股收益分別為1.16元、1.56元、2.04元，維持買入評級，持續(xù)推薦。
支撐評級的要點
22Q4盈利大幅增長，業(yè)績表現(xiàn)出色。2022年公司實現(xiàn)營收56.4億元，同比增長25.6%，其中汽車電子37.5億元（+27.1%）、精密壓鑄13.2億元（+41.1%）。全年毛利率22.1%，同比增長0.5pct，預計主要是產(chǎn)品結構及匯率變動所致。全年銷售費用同比增長24.9%，預計主要是營收增長帶動相關費用增加所致；管理費用同比增長3.5%；財務費用同比下降179.6%，主要是匯兌收益增加所致；研發(fā)費用同比增長35.5%，主要是研發(fā)項目及投入增加所致；四項費用率同比下降0.4pct。收入及毛利率增長、費用率下降，全年扣非歸母凈利潤3.6億元（+37.3%）。其中22Q4公司實現(xiàn)營收16.3億元，同比增長20.0%，毛利率同比提升4.1pct，歸母凈利潤同比增長25.4%。2023年Q1公司實現(xiàn)營收13.2億元，同比增長9.6%，毛利率同比提升0.3pct，歸母凈利潤同比增長12.1%，在下游汽車銷量下降的情況下，業(yè)績同比仍有較快增長。公司新產(chǎn)品持續(xù)推出，產(chǎn)品矩陣不斷完善，合作客戶積極拓展，后續(xù)業(yè)績有望進一步提升。
多項業(yè)務迭代升級，新產(chǎn)品持續(xù)推出。汽車電子業(yè)務方面，重點產(chǎn)品HUD市場滲透率持續(xù)提升。公司AR-HUD技術路線不斷豐富，出貨量同比大幅增長。雙焦面AR-HUD獲定點、斜投影AR-HUD產(chǎn)品參與全球化項目競標、與華為合作的LCoSAR-HUD項目已投入開發(fā)，實現(xiàn)TFT、DLP、LCoS成像技術的全面布局，同時開啟光波導技術預研。此外大功率車載無線充電產(chǎn)品、國產(chǎn)化高端儀表平臺方案實現(xiàn)量產(chǎn)；高精度定位產(chǎn)品、集成ADAS功能的第二代電子外后視鏡獲得定點項目；多個駕駛域控平臺并投入開發(fā)。持續(xù)拓寬的產(chǎn)品矩陣使得公司能為客戶提供更全面的整體解決方案，持續(xù)提升單車價值量。精密壓鑄業(yè)務方面，公司在新能源汽車關鍵零部件制造工藝開發(fā)、高精密數(shù)控加工、半總成裝配關聯(lián)技術等方面取得新的突破，產(chǎn)品類別從小件逐步向中大件延伸。產(chǎn)品與技術的不斷升級有望推動公司業(yè)績持續(xù)增長。
客戶持續(xù)開拓，結構不斷優(yōu)化。公司汽車電子業(yè)務持續(xù)突破，獲得多家合資、新勢力和國際車企客戶的新定點項目。精密壓鑄業(yè)務中新能源和汽車電子訂單占比大幅增加，成功導入如比亞迪等主機廠及博世、博格華納等零部件供應商的新項目。不斷開拓的新訂單和客戶為公司業(yè)績增長提供有效支撐。
估值
考慮到下游汽車銷量承壓，我們小幅調(diào)整了盈利預測，預計公司2023-2025年每股收益分別為1.16元、1.56元、2.04元，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
1）汽車銷量下滑；2）原材料漲價及產(chǎn)品降價；3）研發(fā)進度不及預期。
|
|
