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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)以及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.4億元（+25.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.8億元（+27.4%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.6億元（+37.3%），利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元（含稅）。2023年一季度公司營(yíng)業(yè)收入13.2億元（+9.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7753.1萬元（+12.1%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7279.2萬元（+11.6%）。
　　平安觀點(diǎn)：
　　2022年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.4億元，同比增加25.6%，符合市場(chǎng)預(yù)期，其7中汽車電子和精密壓鑄業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.5億/13.2億元，同比分別增長(zhǎng)27.1%/41.1%，精密壓鑄業(yè)務(wù)營(yíng)收高增長(zhǎng)一部分原因是由于公司收購(gòu)的江蘇中翼在4Q21納入公司合并報(bào)表范圍。凈利潤(rùn)方面，公司全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.8億元，略低于預(yù)期，公司2022年信用減值損失達(dá)到4559萬元，超過2020年/2021年1.5倍/2.8倍，其中四季度信用減值損失達(dá)到3170萬元。根據(jù)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)拆解，汽車電子與精密電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8億元，精密壓鑄業(yè)務(wù)（子公司華陽精機(jī)）盈利能力表現(xiàn)亮眼，2022年凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)達(dá)到1.8億元。
　　毛利率保持穩(wěn)定，研發(fā)投入持續(xù)加大。公司2022年和2023年一季度毛利率水平保持穩(wěn)定，超過22%，2022年管理費(fèi)用率同比2021年下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)公司良好的費(fèi)用管控水平以及規(guī)?；?yīng)的提升。公司圍繞汽車智能化、輕量化，在汽車電子、精密壓鑄業(yè)務(wù)加大研發(fā)投入，研發(fā)投入主要用于項(xiàng)目研發(fā)和前瞻性技術(shù)研發(fā)，2022年公司加大研發(fā)投入，全年研發(fā)投入達(dá)到5.2億元，同比增加35.4%，其中資本化率僅為8.84%。
　　 HUD引領(lǐng)公司多項(xiàng)汽車電子產(chǎn)品放量。公司在國(guó)產(chǎn)HUD廠商當(dāng)中處于領(lǐng)跑地位，技術(shù)路線不斷豐富，雙焦面AR-HUD產(chǎn)品獲得定點(diǎn)項(xiàng)目，斜投影AR-HUD產(chǎn)品參與外資全球化項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)中，與華為合作的LCoSAR-HUD項(xiàng)目已投入開發(fā)，實(shí)現(xiàn)TFT、DLP、LCoS成像技術(shù)的全面布局，同時(shí)開啟光波導(dǎo)技術(shù)預(yù)研，除HUD外，公司還擁有多項(xiàng)行業(yè)領(lǐng)先的汽車電子產(chǎn)品，如公司的車載手機(jī)無線充電市場(chǎng)份額排名第一。另外公司在2022年實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)汽車電子產(chǎn)品量產(chǎn)供貨，其中座艙域控制器和數(shù)字聲學(xué)等在2022年下半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。公司的另一項(xiàng)汽車電子產(chǎn)品電子外后視鏡（CMS）迎來法規(guī)突破，國(guó)內(nèi)允許乘用車使用CMS的法規(guī)已正式發(fā)布，將在2023年7月1日正式實(shí)施，目前公司的電子外后視鏡已獲得定點(diǎn)項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：2023年一季度，公司在汽車行業(yè)需求疲弱，下游最大客戶長(zhǎng)城汽車銷量出現(xiàn)下滑的情況下（一季度長(zhǎng)城銷量下滑22.4%），依然實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，體現(xiàn)出公司的業(yè)績(jī)韌性。我們認(rèn)為HUD是未來汽車行業(yè)的高增長(zhǎng)賽道之一，公司的HUD在量產(chǎn)進(jìn)度、出貨量、技術(shù)方案路線等維度均具備一定優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)受益。公司精密壓鑄業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)勁，除HUD外多項(xiàng)汽車電子產(chǎn)品均有望持續(xù)增長(zhǎng)。結(jié)合公司最新情況以及一季度業(yè)績(jī)，我們下調(diào)公司2023~2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.2億/7.0億元（原預(yù)測(cè)值為6.1億/8.1億元），首次給出公司2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為9.6億元，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）HUD滲透率或搭載量不及預(yù)期。HUD是公司強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品，如果HUD的滲透率和搭載量不及預(yù)期，將直接影響公司HUD產(chǎn)品的市場(chǎng)空間；2）HUD市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日漸激烈，公司技術(shù)創(chuàng)新能力可能下滑，進(jìn)而導(dǎo)致公司HUD產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下滑；3）公司座艙電子產(chǎn)品以及智駕產(chǎn)品的拓展情況可能不及預(yù)期；4）汽車消費(fèi)恢復(fù)程度不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致公司下游客戶銷量下滑，將直接導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)承壓。