>> 國信證券-華陽集團(002906)聚焦汽車智能化和輕量化，產品持續(xù)升級，客戶結構優(yōu)化-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 6413KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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2022Q4營收創(chuàng)單季新高，2023Q1營收同比+10%。公司2022年實現營收56.38億元，同比增加25.61%，歸母凈利潤3.80億元，同比增加27.40%。拆單季度看，公司2022Q4實現營收16.29億元，同比增加20.04%，環(huán)比增加6.98%，歸母凈利潤1.13億元，同比增加25.39%，環(huán)比增加8.68%。公司2023Q1實現營收13.15億元，同比增加9.63%，環(huán)比減少19.27%；歸母凈利0.78億元，同比增加12.10%，環(huán)比減少31.62%。整體來看，公司汽車電子、精密壓鑄業(yè)務業(yè)績穩(wěn)步提升，2022年營業(yè)增速超越汽車行業(yè)產量增速22pct，2023Q1營收增速超越汽車行業(yè)產量增速14pct。
毛利率同比提升，研發(fā)支出加大。2022年公司毛利率為22.1%，同比+0.5pct,凈利率為6.8%，同比+0.2pct，凈利率為6.8%，同比+0.2pct，拆單季度看，2022Q4毛利率22.5%，同比+4.1pct，環(huán)比-0.2pct，凈利率7.0%，同比+0.4pct，環(huán)比+0.1pct。2023Q1毛利率同比提升0.3pct，凈利率環(huán)比有所下滑。2023Q1公司毛利率為22.3%，同比+0.3pct，環(huán)比-0.1pct；凈利率為6.0%，同比+0.2pct，環(huán)比-1.1pct。公司2023Q1凈利率有所下滑，主要與公司研發(fā)投入加大有關（23Q1研發(fā)費用率環(huán)比+1.7pct）。
聚焦汽車智能化和輕量化，產品持續(xù)升級，客戶結構優(yōu)化。1）汽車電子：產品維度，智能座艙域控、數字聲學系統(tǒng)、自動泊車、數字鑰匙等多類新產品量產并承接較多的新定點項目，屏顯示類、液晶儀表、HUD、車載無線充電等出貨量同比大幅增長。雙焦面AR-HUD產品取得重大技術突破并獲得定點項目，斜投影AR-HUD產品已向市場推廣，與華為合作的LCoSAR-HUD項目已投入開發(fā)；華陽與瓏璟光電合作，加速光波導技術在HUD領域的應用；與美國CYVision Inc合作，在裸眼3DAR-HUD領域展開合作；電子外后視鏡已完成第二代產品預研；華陽通用旗下全資子公司華陽馭駕正式啟動運營，規(guī)劃多個自動駕駛域控平臺并投入開發(fā)?？蛻艟S度，公司汽車電子業(yè)務大客戶數量和產品項目增多，持續(xù)突破合資、新勢力和國際車企客戶，新能源車項目大幅增加。2）精密壓鑄：公司精密壓鑄業(yè)務產品應用領域拓展，新能源和汽車電子訂單占比大幅增加。
風險提示：原材料價格波動風險、芯片緊缺導致下游排產風險。
投資建議：下調盈利預測，維持“買入”評級。
考慮到公司研發(fā)支出加大，疊加價格戰(zhàn)對下游車型銷量的影響，我們下調盈利預測，預期22/23/24年利潤為5.4/7.2/9.7億（原23/24年預計5.9/8.0億），對應PE分別28/21/16x，維持買入評級。
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