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公告要點(diǎn)：公司公布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，2023年Q1業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.38億元，同比+25.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比+27.40%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.56億元，同比+37.27%。2022年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.29億元，同比+20.04%，環(huán)比+6.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比+25.39%，環(huán)比+8.68%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比+30.01%，環(huán)比+10.30%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.15億元，同比+9.63%，環(huán)比-19.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.78億元，同比+12.10%，環(huán)比-31.62%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比+11.59%，環(huán)比-33.02%。
　　業(yè)績(jī)受到下游客戶影響，營(yíng)收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年Q4公司核心客戶長(zhǎng)城汽車+長(zhǎng)安汽車產(chǎn)量合計(jì)67.9萬(wàn)輛，環(huán)比+21.7%，核心客戶放量疊加新產(chǎn)品落地推動(dòng)Q4營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)；2023年Q1長(zhǎng)城汽車+長(zhǎng)安汽車產(chǎn)量為54.6萬(wàn)輛，環(huán)比-19.5%，導(dǎo)致公司營(yíng)收承壓。汽車電子+精密壓鑄業(yè)務(wù)營(yíng)收占比提升，2022年公司汽車電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.45億元，同比+27.1%，精密壓鑄業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.2億元，同比+41.1%。
　　產(chǎn)品盈利能力保持穩(wěn)定，營(yíng)收下降導(dǎo)致費(fèi)用率被動(dòng)提升。2022年Q4及2023年Q1，公司毛利率分別為22.5%/22.3%，整體毛利率水平保持穩(wěn)定，管理費(fèi)用分別為0.44/0.42億元，銷售費(fèi)用分別為1.31/1.28億元，因?yàn)?023年Q1營(yíng)收環(huán)比下降，導(dǎo)致費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)17.36%，環(huán)比被動(dòng)提升2.7pct。
　　新產(chǎn)品矩陣不斷完善，優(yōu)質(zhì)客戶取得突破。公司圍繞智能化+輕量化方向，產(chǎn)品矩陣不斷完善。1）汽車電子：座艙域控、數(shù)字聲學(xué)、數(shù)字鑰匙、電子外后視鏡、液晶儀表、等新產(chǎn)品陸續(xù)獲取定點(diǎn)或?qū)崿F(xiàn)落地量產(chǎn)；2）精密壓鑄：精密運(yùn)動(dòng)機(jī)構(gòu)、新能源三電、激光雷達(dá)殼體等多個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)交付。公司持續(xù)突破合資、新勢(shì)力和國(guó)際車企客戶，成功導(dǎo)入比亞迪、博世、博格華納等優(yōu)質(zhì)客戶項(xiàng)目，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到下游乘用車需求可能不及預(yù)期以及價(jià)格戰(zhàn)對(duì)供應(yīng)鏈的傳導(dǎo)，我們將公司2023-2024年?duì)I收從77.9/100.6億元下調(diào)至72.3/92.5億元，2025年為112.2億元，同比分別+28%/+28%/+21%，歸母凈利潤(rùn)從6.0/8.4億元下調(diào)至5.2/7.2億元，2025年為9.7億元，同比分別+37%/ +38%/+35%，對(duì)應(yīng)PE為28/21/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情控制低于預(yù)期；行業(yè)缺芯情況持續(xù)時(shí)間超出預(yù)期。