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事件：公司公布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年全年實(shí)現(xiàn)營收56.4億元，同比增長25.6%，其中單四季度實(shí)現(xiàn)營收16.3億元，同比增長20%，1Q23公司實(shí)現(xiàn)營收13.2億元，同比增長9.6%；2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.8億元，同比增長27.4%，其中單四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比增長25.4%，1Q23公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比增長12.1%。
　　1Q23毛利率凸顯韌性，22年多業(yè)務(wù)量價(jià)齊升。1）在1Q23價(jià)格戰(zhàn)環(huán)境下，毛利率穩(wěn)中有升（從22年的22.1%升至1Q23的22.3%），利潤增速高于收入；2）研發(fā)費(fèi)率提升至1Q23的10%，保障中長期增長；3）汽車電子/精密壓鑄單價(jià)分別從2021年的471元/3元上升至2022年的520元/4元。我們認(rèn)為，公司23年盈利水平有望在原材料降價(jià)、國產(chǎn)方案量產(chǎn)作用下維穩(wěn)。
　　HUD龍頭深度合作華為，卡位AR-HUD。AR-HUD助力智能座艙多模交互、自動(dòng)駕駛實(shí)景顯示，有望成為智能汽車常規(guī)配置，我們預(yù)計(jì)2025年中國HUD市場規(guī)模達(dá)131億元。公司是HUD龍頭（根據(jù)高工，22年中國AR-HUD/1Q-3Q22 HUD市占率達(dá)21%/17%），與華為深度合作。公司AR-HUD已獲華為/奇瑞/長城/長安/廣汽等客戶定點(diǎn)，市占率有望持續(xù)提升。
　　定增賦能，輕量化、車載聲學(xué)、電子后視鏡、艙/駕域控有望貢獻(xiàn)新增長。1）輕量化：22年輕量化營收+yoy41%，成功導(dǎo)入比亞迪新項(xiàng)目，有望繼續(xù)高增。2）車載聲學(xué)：公司與先鋒電子合作車載聲學(xué)系統(tǒng)，22年首搭于阿維塔11。3）電子后視鏡：公司參與法規(guī)編訂，二代產(chǎn)品集成ADAS功能并獲定點(diǎn)。4）域控：公司攜手黑莓打造座艙域控，規(guī)劃開發(fā)多個(gè)智能駕駛域控平臺，陸續(xù)獲新定點(diǎn)。5）智能駕駛：設(shè)立子公司華陽馭駕有望提速業(yè)務(wù)進(jìn)展。
　　投資建議：HUD龍頭綁定華為，業(yè)務(wù)全面開花。預(yù)計(jì)2023-25年，營收為72.1/87.8/105.8億元，歸母凈利潤為5.2/7.2/8.6億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；控制器競爭加劇。