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7月政治局會議對政策的定調較為積極，8月料將迎來政策兌現(xiàn)期。預計8月市場走勢取決于政策落地的速度和力度。對于股票市場而言，估值偏低、經濟磨底回升和政策定調積極三大因素可能共同決定了股市下跌風險有限，但在“弱復蘇”的宏觀環(huán)境下，未來股市可能仍以結構性機會為主，市場風格可能將迎來快速輪動；債市在調整之后已經具備一定的配置價值，預計未來寬松貨幣政策落地后，長端利率仍有下行空間。
　　▍宏觀：經濟磨底，拐點將至。今年3月以來，經濟增速持續(xù)回落。7月制造業(yè)PMI仍處于榮枯線以下，顯示經濟尚未完全擺脫下行壓力。不過，庫存周期和PPI這兩大拐點正在逐步顯現(xiàn)，經濟增速回落壓力最大的時點可能正在逐漸過去，未來宏觀環(huán)境的基調可能正從快速下行向底部震蕩回升切換。
　　▍政策：積極定調后，關注政策的速度和力度。相比于4月的在政治局會議，7月政治局會議對當前宏觀形勢的表述更為嚴峻，對后續(xù)政策的定調也更為積極。政策基調超預期后，更需關注政策落地的速度和力度。市場可能因此進入新的觀察期：若有關部門對政治局會議所部署的各類政策快速響應，則市場風險偏好有望進一步回升；若政策落地速度偏緩或力度偏弱，則市場基調可能重回“弱復蘇”。
　　▍海外：外資流入拐點已至？7月最后一周，隨著內外環(huán)境的共同改善，北向資金加速流入。未來外資流入的速度或取決于海外緊縮周期和國內經濟基本面兩大因素的變化。一方面，美聯(lián)儲加息尾聲臨近的跡象更為明確，但轉向降息的阻力較強；另一方面，國內經濟開啟磨底階段，多個拐點有望逐步顯現(xiàn)。整體而言，未來跨境資金有望逐步回流人民幣資產，不過回流速度可能會受到美聯(lián)儲轉向降息速度偏慢、以及國內經濟復蘇斜率抬升速度偏緩的負面影響。
　　▍大類資產策略判斷
　　股票：風險緩釋，博弈仍存。股債性價比指標仍處于均值以上兩倍標準差這一相對極致水平；隨著PPI的拐點和各行業(yè)庫存的拐點逐步確認，A股反彈所面臨的阻力也將逐漸減弱；7月政治局會議對未來政策定下積極基調后，投資者風險偏好整體有望回升。估值、基本面和政策三大因素共同決定A股下跌風險并不大。不過，在經濟磨底階段，宏觀環(huán)境的基調可能仍是“弱復蘇”。預計在這樣的環(huán)境下，A股市場可能仍以結構性機會為主。預計隨著政策陸續(xù)出臺和經濟復蘇斜率從底部逐漸抬升，市場風格可能會經歷從有政策催化的板塊到中小盤成長再到順周期板塊的切換。
　　債券：利率調整帶來配置機會。政治局會議后，10年期國債收益率回升至2.66%附近，已高于MLF利率。而歷史上，當經濟下行壓力尚未完全解除時，10年國債收益率處于MLF利率以下也是常態(tài)，因此，債市的配置價值再度顯現(xiàn)。預計下半年降準、降息均有可能落地，在寬松貨幣政策的助力下，長端利率可能仍有下行空間
　　商品：企穩(wěn)回升在望。隨著經濟基本面的逐步改善，以及限產逐漸落地，黑色系商品價格企穩(wěn)回升的趨勢仍有望延續(xù)。而短期來看，高利率對美國經濟基本面的影響有限，二季度美國GDP環(huán)比折年率達2.4%，同樣對大宗商品價格形成支撐。預計在我國經濟基本面磨底回升、美國經濟衰退風險減弱的帶動下，黑色系和有色金屬價格企穩(wěn)回升的態(tài)勢還將延續(xù)。
　　▍風險因素：國內穩(wěn)增長政策不及預期；地緣政治沖突超預期；海外風險事件負面沖擊超預期