>> 國海證券-潞安環(huán)能(601699)2023半年報點評報告：Q2煤炭產(chǎn)銷量提升&成本下降，彌補煤價下跌對業(yè)績的拖累效應(yīng)-230818
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳晨,王璇 |
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事件:
2023年8月18日，潞安環(huán)能發(fā)布2023半年報點評報告：2023上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入218.8億元，同比下降22.64%，歸屬于上市公司股東凈利潤52.96億元，同比減少9.46%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤52.69億元，同比減少9.68%?；久抗墒找鏋?.77元，同比減少9.69%。加權(quán)平均ROE為10.30%，同比減少5.27個百分點。
分季度看，2023年第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入99.9億元，環(huán)比減少16.0%，同比減少54.4%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤19.2億元，環(huán)比減少43.3%，同比減少43.4%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤19.1億元，環(huán)比減少43.1%，同比減少43.6%。二季度業(yè)績環(huán)比下降明顯主要系煤價下跌及二季度管理費用和研發(fā)費用合計環(huán)比增加2.4億導(dǎo)致。
投資要點:
Q2煤炭產(chǎn)銷量提升疊加成本下降，彌補煤價下跌對業(yè)績的拖累效應(yīng)。2023上半年，公司原煤產(chǎn)量2954萬噸，同比+0.4%，商品煤銷量2713萬噸，同比+3.8%。分煤種看，2023上半年公司銷售噴吹煤982萬噸同比+8.3%，銷售混煤1536萬噸（同比-1.2%）。售價成本方面，公司商品煤噸煤綜合售價達到773元/噸，同比-20.4%，噸煤綜合成本為337元/噸，噸煤毛利實現(xiàn)435元/噸。
分季度來看，2023年二季度，商品煤銷售環(huán)比增量主要來源噴吹煤。公司原煤產(chǎn)量為1484萬噸（環(huán)比+1.0%），商品煤銷量為1442萬噸（環(huán)比+13.5%，同比+9.2%），其中混煤銷量為807萬噸（環(huán)比+10.7%，同比-0.9%），噴吹煤銷量為522萬噸（環(huán)比+13.5%，同比+22.3%）。售價成本方面，二季度以來煤價有所回調(diào)，公司商品煤噸煤綜合售價下降至688元/噸（環(huán)比-20.9%，同比-28.9%），噸煤綜合成本為325元/噸（環(huán)比-7.3%，同比-24.5%），噸煤毛利實現(xiàn)362元/噸（環(huán)比-30.1%，同比-32.5%）?？紤]到當前長治噴吹煤已企穩(wěn)小幅反彈，Q3均價為1175元/噸（截至8月11日，Wind），環(huán)比Q2均價小幅提升0.4%，且動力煤價格下跌空間也有限，公司下半年煤炭業(yè)務(wù)盈利有望企穩(wěn)。
盈利預(yù)測與估值：考慮到煤價整體有所調(diào)整，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為95.9/101.4/106.4億元（前值為136.9/141.2/145.1億元），同比-32%/+6%/+5%；EPS分別為3.21/3.39/3.56元，對應(yīng)當前股價PE為5.02/4.75/4.52倍?？紤]到公司作為山西省區(qū)域噴吹煤龍頭，資源稟賦和開采條件較好，資產(chǎn)質(zhì)量高，公司上半年財務(wù)費用大幅下降(同比下滑96.5%)，具備現(xiàn)金奶牛、高分紅高股息特質(zhì)，維持“買入”評級。
風險提示：煤炭市場價格大幅下跌風險；安全生產(chǎn)事故風險；煤礦達產(chǎn)進度不及預(yù)期風險；焦炭原料煤價格波動風險；政策調(diào)控力度超預(yù)期風險等。
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