>> 開源證券-潞安環(huán)能(601699)公司半年報點(diǎn)評報告：中報業(yè)績韌性強(qiáng)，冶金煤受益政策穩(wěn)增長-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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中報業(yè)績韌性強(qiáng)，冶金煤受益政策穩(wěn)增長，維持“買入”評級
公司發(fā)布半年報，2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入218.8億元，同比-22.6%，歸母凈利潤53.0億元左右，同比-9.5%，扣非后歸母凈利潤52.7億元，同比-9.7%。單Q2來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.9億元，同比下滑30.8%，環(huán)比-16.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.2億元，同比-43.4%，環(huán)比-43.3%?？紤]到2023年上半年煤價處于下行趨勢，下半年受穩(wěn)增長政策的大力支持，煤價有望在企穩(wěn)后繼續(xù)反彈，但預(yù)計(jì)全年煤價仍將同比有一定下滑。因此我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤108.8/112.0/113.2億元（前值149.3/151.7/153.5億元），同比-23.2%/+2.9%/+1.1%；EPS為3.64/3.74/3.79元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為5.3/5.1/5.1倍。公司作為煤炭行業(yè)唯一國家級高新技術(shù)企業(yè)，成本管控能力強(qiáng)，當(dāng)前估值仍偏低，維持“買入”評級。
2023上半年煤炭量升價減，業(yè)績小幅回落
量：2023H1公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，公司原煤產(chǎn)量/商品煤銷量分別為2954/2713萬噸，同比+0.4%/+3.8%。其中，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)商品煤銷量1442萬噸，環(huán)比+13.5%。價：2023H1公司商品煤噸綜合售價為772.6元/噸，同比-20.4%；下滑主要源于2023年二季度市場煤價下行，2023Q2公司商品煤噸綜合售價688元/噸，環(huán)比下滑20.8%，公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率也從2023年Q1的60%下滑至53%。
本：2023年Q2公司煤炭噸成本為325元/噸，環(huán)比-7.4%，公司成本管控能力再度得到體現(xiàn)。
煤價有望反彈&產(chǎn)能仍有增量，高股息凸顯投資價值
煤價有望反彈：冶金煤政策落地有望拉動需求反彈，動力煤秋季調(diào)整后有望在供暖季價格反彈，公司噸煤綜合售價有望見底回升。煤炭產(chǎn)能仍有增量：公司煤炭產(chǎn)能仍有增量，上莊煤礦（90萬噸/年）在2022年上半年進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，2023年半年報顯示該項(xiàng)目已轉(zhuǎn)固。此外忻峪礦（60萬噸/年）在建工程賬面余額持續(xù)增加，聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)時間點(diǎn)或?qū)⑴R近。伊田、黑龍關(guān)和慈林山煤礦增產(chǎn)工作持續(xù)推進(jìn)，未來產(chǎn)能仍有增量。公司作為國內(nèi)噴吹煤龍頭企業(yè)，優(yōu)秀的成本管控能力疊加未來產(chǎn)能增量，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放。投資價值凸顯：綜合考慮煤價走勢，我們預(yù)計(jì)2023年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤108.8億元，若公司維持2022年分紅率，則對應(yīng)2023年8月17日收盤價，公司股息率達(dá)到13.6%。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；煤價下跌超預(yù)期；產(chǎn)銷量增長不及預(yù)期。
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