>> 興業(yè)證券-潞安環(huán)能(601699)業(yè)績同比高增，分紅率躍至60%-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王錕 |
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事件：潞安環(huán)能發(fā)布2022年年報和2023年一季報。2022年，公司實現(xiàn)營收542.97億元，同比+19.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤141.68億元，同比+110.49%。公司擬含稅派現(xiàn)金股利85.26億元，折合分紅率60.17%，較2021年30%的分紅率大幅提升。每股含稅分紅2.85元，以4月28日收盤價計，股息率達14.14%。2023Q1，公司實現(xiàn)營收118.92億元，同比+85.83%，環(huán)比-16.98%；歸母凈利潤33.80億元，同比+37.10%，環(huán)比-31.01%。對此，我們點評如下：
受益于煤價彈性，噸煤毛利率增至61.38%。2022年，公司煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收492.71億元，煤炭營業(yè)成本190.30億元。其中，煤炭銷量5294.11萬噸，同比+5.1%。噸煤售價930.68元/噸，同比+17.22%，噸煤成本359.45元，同比-3.91%，噸煤毛利571.24元，噸煤毛利率61.38%，同比增加8.50個百分點。分煤種看：
混煤：銷售收入205.35億元，同比+13.17%，占煤炭收入比41.7%；混煤銷量2967.10萬噸，同比+3.39%，售價692.09元/噸，同比+9.46%，噸煤成本270.43元，同比-13.37%，噸煤毛利率60.93%，同比增加10.30個百分點。
噴吹煤：銷售收入275.46億元，同比+32.79%，占煤炭收入比55.9%；噴吹煤銷量2038.73萬噸，同比+6.05%，售價1351.14元/噸，同比+25.22%，噸煤成本511.10元，同比+5.52%，毛利率62.17%，同比增加7.06個百分點。
23Q1煤價下行階段，公司噸煤維持高毛利率。2023Q1，公司商品煤銷量1271萬噸，其中：混煤銷量729萬噸，同比-1.62%，噴吹煤銷量為460萬噸，同比-4.17%。商品煤噸煤售價869.23元，同比-10.87%，噸煤毛利571.24元，噸煤毛利率59.61%，同比增加14.04個百分點，與2022年全年相比基本持平。
焦炭產(chǎn)銷下滑，煤化工毛利率大幅降低。2022年，公司煤化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收47.60億元，營業(yè)成本47.28億元，毛利率0.67%，同比減少13.61個百分點。其中，焦炭產(chǎn)量169.87萬噸，同比-10.57%，銷量170.23萬噸，同比-10.44%。
加快落后產(chǎn)能淘汰，先進產(chǎn)能有望提升盈利能力。2022年，公司積極推進伊田、黑龍關(guān)、黑龍3座礦井120萬噸/年產(chǎn)能核增手續(xù)，產(chǎn)能核增取得實質(zhì)進展，力爭2023年取得國家發(fā)改委批復(fù)。2022年，公司生產(chǎn)礦井先進產(chǎn)能占比超過98%，合計先進產(chǎn)能達4730萬噸，同比+400萬噸。同期，公司加快48萬噸焦化產(chǎn)能等低效無效、閑置資產(chǎn)清退處置工作。此外，公司子公司五陽弘峰（設(shè)計產(chǎn)量焦炭60萬噸/年）已于2023年3月底實施政策性關(guān)停。未來，公司化工板塊盈利質(zhì)量有望提升。
投資策略：公司在噴吹煤領(lǐng)域成本控制能力優(yōu)異，噸煤毛利率優(yōu)勢凸顯。同時，公司積極淘汰落后產(chǎn)能，化工板塊盈利水平有望提升。此外，公司注重投資回報，分紅率大幅提高，高分紅高股息彰顯投資價值。基于此，我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤138.03/139.69/146.27億元，同比-2.6%/+1.2%/+4.7%,對應(yīng)EPS分別為4.61/4.67/4.89元，對應(yīng)4月28日收盤價PE分別為4.4/4.3/4.1倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、煤價大幅變動、環(huán)保及安監(jiān)政策變動、安全生產(chǎn)風險等。
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