>> 國海證券-潞安環(huán)能(601699)2022年報&2023一季報點評報告：煤炭主業(yè)量價共振，超預期高分紅凸顯投資價值-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
814KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳晨 |
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事件:
潞安環(huán)能發(fā)布2022年年度報告以及2023年一季度報告：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入543.0億元，同比增長19.8%，歸屬于上市公司股東凈利潤141.7億元，同比增加110.5%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤143.7億元，同比增加84.2%?；久抗墒找鏋?.74元，同比增加110.7%。
加權平均ROE為34.0%，同比增加12.28個百分點。
分季度看，2022年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入143.3億元，環(huán)比增加22.6%，同比增加0.1%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤49.0億元，環(huán)比增加43.3%，同比增加449.2%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤51.2億元，環(huán)比增加50.1%，同比增加159.5%。四季度業(yè)績環(huán)比大幅增長主要系第四季度確認高新技術企業(yè)資質(zhì)使得企業(yè)所得稅減少所致。2023年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.9億元，同比增加85.8%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤33.8億元，同比增加37.1%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤33.6億元，同比增加37.3%。
投資要點:
業(yè)績大幅上漲，超預期高分紅凸顯投資價值。2022年公司煤炭業(yè)務量價共振疊加成本管理，盈利能力明顯提升導致業(yè)績大幅上漲。同時，聯(lián)營企業(yè)山西潞安煤基清潔能源有限責任公司（持股28.46%）較同期大幅減少虧損53.3億元帶動投資收益大幅增長。分紅方面，根據(jù)公司2022年度利潤分配方案，擬派發(fā)每股現(xiàn)金紅利2.85元（含稅），全年分紅總額達到85.3億元（含稅），占當年歸母凈利潤60.2%，以2023年4月26日收盤價計算，股息率達到14.9%。
煤炭業(yè)務：量價共振疊加成本管理，盈利能力大幅提升。2022年，公司全年原煤產(chǎn)量5690萬噸，同比+4.7%，商品煤銷量5294萬噸，同比+5.1%。分煤種看，2022年公司銷售噴吹煤2039萬噸（+6.0%），銷售混煤2967萬噸（+3.4%），銷售其他煤種288萬噸（+18.6%）。
售價成本方面，公司商品煤噸煤綜合售價達到931元/噸，同比+17.2%，噸煤綜合成本為359元/噸，同比-3.9%，噸煤毛利實現(xiàn)571元/噸，同比+36.1%。其中，噴吹煤單位售價實現(xiàn)1351元/噸（+25.2%），單位成本實現(xiàn)511元/噸（+5.5%），單位毛利實現(xiàn)840元/噸（+41.3%）；混煤單位售價實現(xiàn)692元/噸（+9.5%），單位成本實現(xiàn)270元/噸（-13.4%），單位毛利實現(xiàn)422元/噸（+31.7%）。
分季度來看，2022年四季度，原煤產(chǎn)量同比增長，商品煤銷售增量主要來源噴吹煤。公司原煤產(chǎn)量為1,321萬噸（環(huán)比-7.4%，同比+2.2%），商品煤銷量為1,430萬噸（環(huán)比+14.3%，同比+13.3%），其中混煤銷量為677萬噸（環(huán)比-7.9%，同比-6.6%），噴吹煤銷量為685萬噸（環(huán)比+53.1%，同比+43.5%）。2023年一季度，銷量有所回落，公司商品煤銷量為1271萬噸（環(huán)比-11.1%，同比-1.7%），其中混煤銷量為729萬噸（環(huán)比+7.7%，同比-1.6%），噴吹煤銷量為460萬噸（環(huán)比-32.8%，同比-4.2%），噸煤綜合價格為869元/噸（同比-10.9%），噸煤綜合成本為351元/噸（同比-33.9%），噸煤綜合毛利為518元/噸（同比+16.6%）。同時公司正在推進伊田、黑龍關、黑龍3座礦井120萬噸產(chǎn)能核增項目，未來產(chǎn)能仍有增量空間。
焦炭業(yè)務：產(chǎn)銷量同比下滑，成本上漲明顯導致盈利收窄。2022年，公司焦炭產(chǎn)/銷量分別為170/170萬噸，同比分別-10.6%/-10.4%，噸焦售價實現(xiàn)2796元/噸，同比+9.6%，噸焦成本實現(xiàn)2778元/噸，同比+27.0%，噸焦盈利實現(xiàn)19元/噸，同比減少345元/噸。
盈利預測與估值：我們預計2023-2025年歸母凈利潤分別為136.9/141.2/145.1億元，同比-3%/+3%/+3%；EPS分別為4.58/4.72/4.85元，對應當前股價PE為4.19/4.06/3.95倍。公司作為山西省區(qū)域噴吹煤龍頭，資源稟賦和開采條件較好，銷售機制靈活，煤炭主業(yè)盈利能力有望維持較高水平，高分紅高股息，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：煤炭市場價格大幅下跌風險；安全生產(chǎn)事故風險；煤礦達產(chǎn)進度不及預期風險；焦炭原料煤價格波動風險；政策調(diào)控力度超預期風險等。
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