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業(yè)績同比大增，大幅提高分紅凸顯投資價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)公司發(fā)布年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入543.0億元，同比+19.8%，歸母凈利潤141.7億元左右，同比+110.5%，扣非后歸母凈利潤143.7億元，同比+84.2%。同時(shí)，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.8億元，同比+37.1%。公司擬高分紅，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利28.5元（含稅）。2022年煤炭行業(yè)高景氣，公司煤炭產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，主要產(chǎn)品價(jià)格同比增長，業(yè)績大幅增長。2023年Q1公司加強(qiáng)成本管控，成本同比大幅下降，業(yè)績?cè)俣雀咴?。我們維持2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤149.3/151.7/153.5億元，同比增長5.4%/1.6%/1.2%；EPS為4.99/5.07/5.13元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為3.8/3.8/3.7倍。2023年經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，看好噴吹煤價(jià)格彈性，當(dāng)前公司PE僅3.8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　 2022公司煤炭量價(jià)齊升，2023年Q1成本改善帶來盈利高增2022年量價(jià)齊升：2022年公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，公司原煤產(chǎn)量/商品煤銷量分別為5690/ 5294萬噸，同比+4.7%/+5.1%。煤炭綜合售價(jià)931元/噸，同比+17.2%，綜合成本359元/噸，同比-3.9%，毛利571元/噸，同比+36%，其中噴吹煤售價(jià)1351元/噸，同比+25.2%，成本511元/噸，同比+5.5%，毛利840元/噸，同比+41.2%，混煤銷量2967萬噸，同比+3.4%，售價(jià)692元/噸，同比+9.5%，成本270元/噸，同比-13.4%，毛利422元/噸，同比+31.7%，2022年煤炭價(jià)格同比大漲，同時(shí)公司加強(qiáng)成本管控，盈利大幅增長。2023年Q1成本改善明顯：Q1煤炭銷量1271萬噸，同比-0.9%，綜合售價(jià)869元/噸，同比-10.9%，綜合成本351元/噸，同比-34.4%，Q1成本下降致公司盈利同比大增。
　　大幅提高分紅&產(chǎn)能仍有增量，投資價(jià)值凸顯大幅提高分紅：公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利28.5元（含稅），現(xiàn)金分紅金額85.2億元，分紅比例60.1%，以2023年4月26日股價(jià)計(jì)算，股息率為14.9%，公司2021年分紅比例為30.0%，2022年大幅提高分紅帶來高股息率，公司投資價(jià)值凸顯。煤炭產(chǎn)能仍有增量：公司有兩座技改礦井，上莊煤礦（90萬噸/年）在2022年上半年進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，2023年有望實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，忻峪礦（60萬噸/年）預(yù)計(jì)將于2023年進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)。伊田、黑龍關(guān)和慈林山煤礦增產(chǎn)工作持續(xù)推進(jìn)，未來產(chǎn)能仍有增量。公司作為國內(nèi)噴吹煤龍頭企業(yè)，優(yōu)秀的成本管控能力疊加未來產(chǎn)能增量，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；煤價(jià)下跌超預(yù)期；產(chǎn)銷量增長不及預(yù)期。