>> 東北證券-潞安環(huán)能(601699)深挖管理降本增效，盈利高增分紅率提升-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王政 |
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事件概述：潞安環(huán)能發(fā)布2022年報和2023一季報。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入542.97億元，同比增長19.80%；歸母凈利潤141.68億元，同比增長110.49%；扣非歸母凈利潤143.66億元，同比增長84.17%。2023年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.92億元，同比減少14.17%，歸母凈利潤33.80億元，同比增長37.10%?？鄯菤w母凈利潤33.57億元，同比增長37.32%。
2022量價齊升，2023Q1量穩(wěn)價落。2022公司原煤產(chǎn)量5690萬噸，同比增長4.7%，商品煤銷量5294萬噸，同比增長5.1%，商品煤綜合售價930.68元/噸，同比上升136.71元/噸。2023Q1煤炭產(chǎn)量1470萬噸，同比增加2.58%，商品煤銷量1293萬噸，同比下降1.7%，商品煤綜合售價869.23元/噸，同比下降106.00元/噸，相較2022年銷售均價下降61.45元/噸。
深挖內部管理，實現(xiàn)降本增效。公司推進精益思想指導下的“算賬”文化，實現(xiàn)全員績效分級分類精準考核和差異化薪酬分配。在2022年煤價整體上漲時期，公司依然實現(xiàn)噸煤成本下降，2022年公司煤炭單位銷售成本359.45元/噸，同比減少15.54元/噸，2023Q1進一步下降至351.06元/噸。通過深挖管理降本增效，2022及2023Q1公司盈利表現(xiàn)在行業(yè)中尤為突出。
資產(chǎn)負債率大幅降低，資本開支下降分紅率提升。2022年公司通過壓減委貸規(guī)模和帶息負債，資產(chǎn)負債率從2021年的64.74%下降至2022年48.07%，財務費用下降4.95億元，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金從2021年的21.51億元下降至2022年7.51億元，資本開支水平處于同行業(yè)低位。2016年-2021年公司分紅率均保持在30%左右，2022年分紅率提升至60%，現(xiàn)金分紅85.26億元，股息率14.14%，“現(xiàn)金?！碧卣黠@現(xiàn)。
投資建議：公司深挖內部管理降本增效，盈利表現(xiàn)突出，低估值高分紅高股息彰顯投資價值。在山西省提升煤企證券化率的政策背景下，潞安集團未上市非整合礦合計產(chǎn)能2030萬噸/年,未來有望逐步注入上市公司。我們預計2023-2025年公司營業(yè)收入為518.34/565.14/616.63億元，同比-4.54%/9.03%/9.11%。歸母凈利潤為138.50/167.48/201.81億元,同比-2.25%/20.92%/20.50%，對應PE為4.35x/3.60x/2.99x。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：煤價大幅下跌，煤炭產(chǎn)量大幅增加，需求恢復緩慢。
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