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近五個(gè)交易日SW傳媒-4.06%，跑輸滬深300和創(chuàng)業(yè)板；恒生科技-6.22%，跑輸恒生指數(shù)。考慮到傳媒、互聯(lián)網(wǎng)復(fù)蘇超預(yù)期的基本面，當(dāng)前位置具有較高吸引力。
　　A股傳媒：游戲板塊多23年低于20x（18年以來PE為10-40x），地方出版公司多低于13x（近五年7x-20x）。分紅率較高的公司有望獲得更高關(guān)注度：如吉比特（股息率4.36，累計(jì)分紅率65%），鳳凰傳媒（股息率4.98，累計(jì)分紅率49%），分眾傳媒（股息率5.87，累計(jì)分紅率57%）。港股互聯(lián)網(wǎng)：多數(shù)平臺(tái)利潤(rùn)率改善幅度超預(yù)期，短視頻（快手、騰訊視頻號(hào)）、電影（貓眼）業(yè)務(wù)景氣度超預(yù)期，但估值位于歷史低點(diǎn)。短視頻、游戲、電影等作為平價(jià)悅己消費(fèi)，體現(xiàn)較強(qiáng)的弱周期性和成長(zhǎng)性：（1）根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2023年5~6月,中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入417.93億元,同比大增26.32%，考慮到低基數(shù)以及更多新品上線貢獻(xiàn)增量，下半年手游行業(yè)增長(zhǎng)有望提速。（2）根據(jù)國(guó)家電影局?jǐn)?shù)據(jù)，截至8月18日7時(shí)今年暑期檔電影票房已達(dá)178億元，創(chuàng)歷史新高。（3）根據(jù)快手上半年集團(tuán)凈利潤(rùn)將不低于人民幣5.6億，騰訊23Q2財(cái)報(bào)視頻號(hào)廣告收入超過30億元，短視頻景氣較高。對(duì)于順周期屬性較強(qiáng)的廣告行業(yè)，分眾傳媒梯媒廣告23H1收入同比+15.2%，仍體現(xiàn)較強(qiáng)的韌性。
　　AI動(dòng)態(tài)跟蹤：OpenAI收購(gòu)游戲公司；字節(jié)快手推AI對(duì)話產(chǎn)品；當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)AI應(yīng)用落地進(jìn)展預(yù)期悲觀，但實(shí)際產(chǎn)業(yè)前進(jìn)步伐并未停止。（1）AI+游戲：OpenAI收購(gòu)沙盒游戲公司，游戲領(lǐng)域AI+UGC實(shí)踐再迎重要事件。根據(jù)OpenAI官網(wǎng)，其收購(gòu)的Global Illumination專注于利用AI構(gòu)建創(chuàng)新工具、基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)字體驗(yàn)，其最新產(chǎn)品為類似Minecraft的開源沙盒MMORPG游戲Biomes。沙盒游戲有著高自由度、強(qiáng)開放性特征，具備AI進(jìn)行游戲內(nèi)容創(chuàng)作的土壤；本次收購(gòu)或從側(cè)面證明AI+游戲的融合有著較為廣闊的想象空間。此前相關(guān)的實(shí)踐：微軟利用DALL-E和Github CoPilot為《Minecraft》設(shè)計(jì)了AI助手，幫助玩家通過自然語言指令將資產(chǎn)和邏輯注入《Minecraft》中；Roblox主動(dòng)為《Roblox》平臺(tái)接入生成式AI工具，旨在幫助用戶成為創(chuàng)作者；Moonlander利用了大語言模型、機(jī)器學(xué)習(xí)算法等簡(jiǎn)化游戲開發(fā)流程，并發(fā)布基于AI技術(shù)的游戲沙盒平臺(tái)《Moonlander.Al》，幫助玩家根據(jù)文本描述開發(fā)喜歡的3D游戲。（2）聊天機(jī)器人：8月17日，字節(jié)跳動(dòng)宣布開始對(duì)外測(cè)試AI對(duì)話產(chǎn)品“豆包”。8月18日晚，快手突然宣布，“快手AI對(duì)話”安卓版本開放內(nèi)測(cè)，在大模型的支持下，用戶能夠更加高效的找到自己感興趣的主播或者視頻。快手AI對(duì)話是國(guó)內(nèi)首個(gè)基于大語言模型在短視頻直播行業(yè)落地的應(yīng)用產(chǎn)品。
　　標(biāo)的：A股：分眾傳媒吉比特三七互娛愷英網(wǎng)絡(luò)光線傳媒中國(guó)電影芒果超媒；港股-快手-W騰訊控股網(wǎng)易貓眼娛樂閱文集團(tuán)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策邊際趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇影響利潤(rùn)率風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容公司無法及時(shí)適應(yīng)AI時(shí)代變革，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位的風(fēng)險(xiǎn)