>> 申萬宏源-萬潤股份(002643)Q2業(yè)績略超預期，業(yè)務(wù)多點開花驅(qū)動長期成長-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
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公司發(fā)布2023年中報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收20.74億元（YoY-20%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.89億元（YoY-21%），扣非歸母凈利潤3.81億元（YoY-21%）。23H1營收、利潤同比下滑主要是MP新冠試劑盒業(yè)務(wù)影響，23H1公司生命科學與醫(yī)藥類營收5.06億元（YoY-56%）。其中Q2單季度實現(xiàn)營收10.41億元（YoY-14%，QoQ+1%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.13億元（YoY-18%，QoQ+20%），扣非歸母凈利潤2.08億元（YoY-17%，QoQ+19%），業(yè)績略超預期。23Q2公司綜合毛利率為41.94%，同、環(huán)比分別變動+2.51pct、+1.31pct，凈利率為23.43%，同、環(huán)比分別變動+0.07pct、+4.98pct。費用方面，Q2季度人民幣匯率變化帶來匯兌收益，公司財務(wù)費用-0.24億元（Q1為0.15億元），同時公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用0.94億元（Q1為0.65億元）。
液晶材料業(yè)務(wù)逐步修復，OLED材料業(yè)務(wù)持續(xù)增長。報告期內(nèi)，公司功能性材料實現(xiàn)收入15.42億元，同比增長9.70%，毛利率42.87%，同比提升0.33pct。液晶材料方面，隨著消費電子終端市場逐步回暖，業(yè)務(wù)望逐季度改善，同時公司將繼續(xù)優(yōu)化液晶材料產(chǎn)品工藝與產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，增強產(chǎn)品競爭力。OLED材料方面，九目化學一期新產(chǎn)能于2022年年末投入使用，支撐業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長。報告期內(nèi)，控股子公司九目化學實現(xiàn)營收3.67億元，同比增長18%，凈利潤8659萬元，同比增長2%。同時為了完善員工激勵機制，及九目長期高質(zhì)量發(fā)展，公司擬籌劃分拆九目化學至境內(nèi)證券交易所上市。此外，公司控股子公司三月科技目前已有自主知識產(chǎn)權(quán)的OLED成品材料通過下游客戶驗證并實現(xiàn)供應(yīng)，收入規(guī)模呈增長態(tài)勢。
國六標準執(zhí)行帶來的沸石市場需求逐步落實，積極布局新能源材料領(lǐng)域。公司是全球領(lǐng)先汽車尾氣凈化催化劑生產(chǎn)商莊信萬豐核心合作伙伴，目前產(chǎn)能達9850噸。據(jù)我們測算，國六標準正式實施帶動國內(nèi)柴油車分子篩每年需求量近7000噸，公司業(yè)務(wù)也將隨著國內(nèi)市場需求落實快速增長。同時公司積極拓展非車用領(lǐng)域產(chǎn)品，建設(shè)300噸新領(lǐng)域沸石分子篩項目，目前吸附用產(chǎn)品已形成銷售。此外，公司著重發(fā)力新能源材料領(lǐng)域，多個項目取得積極進展：高附加值電解液添加劑已實現(xiàn)批量銷售，燃料電池無氟質(zhì)子交換膜中試產(chǎn)品已實現(xiàn)少量出貨，鈣鈦礦太陽能電池材料已給下游頭部光伏面板企業(yè)送樣，未來有望成為公司業(yè)務(wù)新增長點。
PI、PR材料不斷突破進入業(yè)績高增期，新材料平臺業(yè)務(wù)多點開花。PI材料方面，公司控股子公司三月科技自主知識產(chǎn)權(quán)的TFT用聚酰亞胺成品材料（取向劑）2022年已經(jīng)在下游面板廠實現(xiàn)供應(yīng)；三月科技自主知識產(chǎn)權(quán)的OLED用光敏聚酰亞胺（PSPI）成品材料現(xiàn)已在下游面板廠實現(xiàn)供應(yīng)。同時公司積極布局熱塑性聚酰亞胺材料領(lǐng)域，主要開發(fā)的PTP-01產(chǎn)品已實現(xiàn)中試級產(chǎn)品供應(yīng)。半導體材料方面，光刻膠單體、光刻膠樹脂、光致產(chǎn)酸劑以及半導體制程中清洗劑添加材料等均已有產(chǎn)品實現(xiàn)供應(yīng)，““年產(chǎn)65噸光刻膠樹脂系列產(chǎn)品項目”已經(jīng)達到預定可使用狀態(tài)，并已有產(chǎn)出產(chǎn)品通過下游客戶驗證。預計今年P(guān)I、PR材料營收有望實現(xiàn)翻倍式增長，盈利能力大幅提升。
資本開支持續(xù)進行，新項目建設(shè)賦能公司長期成長。2022年，公司啟動中節(jié)能萬潤（蓬萊）新材料一期建設(shè)項目，建設(shè)電子信息材料1150噸/年（電子與顯示用聚酰亞胺單體材料、半導體制程中清洗劑添加材料、顯示用液晶單體材料）、特種工程材料6500噸/年（熱塑性聚酰亞胺材料、工程涂覆用助劑材料）和新能源材料250噸/年（新能源電池用電解液添加劑）等，預計2024年年中將陸續(xù)建成投產(chǎn)。近年來公司資本開支持續(xù)進行，不斷完善產(chǎn)品和產(chǎn)能結(jié)構(gòu)布局，推動公司持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。
投資分析意見：維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測為8.65、11.45、14.80億元，當前市值對應(yīng)PE為18、14、11X，維持公司“買入”評級。
風險提示：1）新項目進展不及預期；2）下游需求不及預期；3）原材料價格大幅波動；4）匯率大幅波動
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