>> 信達(dá)證券-小鵬汽車-W(9868.HK)23H1盈利能力持續(xù)承壓，H2智能化進(jìn)展與G6交付值得期待-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸嘉敏 |
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事件：公司披露2023年中報，公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入91.0億元，同比-38.9%，歸母凈利潤-51.4億元，同比多虧7.4億元。
點評：
23H1各月交付均同比負(fù)增長，盈利能力持續(xù)承壓。2023H1公司實現(xiàn)收入91.0億元，同比-38.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤-51.4億元，去年同期為-44.0億元；交付汽車41435輛，同比-39.9%。2023Q2公司實現(xiàn)收入50.6億元，同比-31.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤-28.1億元，同比-3.8%；毛利率-3.9%，同比-14.8pct，環(huán)比-5.6pct；凈利率-56.4%，同比-20.3pct，環(huán)比+1.8pct。公司營收同比下降主要系新能源補(bǔ)貼終止以及汽車交付量減少所致，毛利率下降主要系G3i相關(guān)的庫存減記和庫存購買承諾虧損。
二季度末G6上市，交付后快速提量有望持續(xù)改善毛利率。扶搖技術(shù)架構(gòu)首款車型小鵬G6于6月29日上市，7月中旬開啟交付。7月當(dāng)月G6銷量約為3900輛，得益于G6、P7i等新車型銷量提升，7月小鵬交付數(shù)據(jù)重新破萬，為1.1萬輛，環(huán)比+28%，連續(xù)六個月實現(xiàn)正增長。目前小鵬正全力提升G6產(chǎn)能，預(yù)計9月G6交付量會顯著提升，小鵬月交付有望突破1.5萬，小鵬汽車預(yù)計Q3交付量將介于3.9萬輛-4.1萬輛，同比增長+31.9%-+38.7%；總收入將介于85億元-90億元，同比+24.6%-+31.9%。四季度G6產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，單月交付有望過萬，小鵬汽車將在四季度沖擊月交付2萬的目標(biāo)。
小鵬與大眾合作正式官宣，智能化持續(xù)提速。7月26日，德國大眾汽車集團(tuán)宣布與小鵬汽車簽訂合作協(xié)議，并向小鵬汽車注資約7億美元（約合人民幣50億元），以提高大眾在中國的智能網(wǎng)聯(lián)汽車研發(fā)能力。我們認(rèn)為大眾與小鵬的合作有望持續(xù)推進(jìn)大眾在華智能電動化發(fā)展，快速拓展新客戶、新市場以實現(xiàn)轉(zhuǎn)型；小鵬在供應(yīng)鏈降本、品牌口碑等方面也有望受益。智能化方面，小鵬XNGP已于北京、上海、廣州、深圳、佛山落地，下半年將逐步開放更多城市，預(yù)計年底落地50城。XNGP的無圖區(qū)域能力也正在開發(fā)中，已在北京多城區(qū)開展無圖XNGP能力的工程版試駕。
投資建議：我們認(rèn)為隨著小鵬汽車產(chǎn)品矩陣的不斷完善，交付量有望逐漸爬升，與大眾合作落地有望加強(qiáng)自身供應(yīng)鏈把握能力，公司整體營收與盈利有望迎來修復(fù)。同時隨著智能化領(lǐng)域不斷突破，產(chǎn)品力提升有望帶動估值水平持續(xù)回升，建議關(guān)注小鵬汽車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的：【銀輪股份、卡倍億、拓普集團(tuán)、德賽西威、威邁斯、廣東鴻圖、祥鑫科技、常熟汽飾、保隆科技】等。
風(fēng)險因素：原材料價格波動、汽車銷售不及預(yù)期、新能源汽車行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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