>> 西部證券-舍得酒業(yè)(600702)2023年半年報點(diǎn)評：Q2收入環(huán)比提速，持續(xù)推進(jìn)全國化布局-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 559KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳騰曦 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報數(shù)據(jù)，23H1實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利35.3/9.2億元，分別同比+16.6%/10.1%，測算單Q2實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利15.1/3.5億元，分別同比+32.1%/+14.8%。
中高檔酒穩(wěn)步復(fù)蘇環(huán)比提速，持續(xù)推進(jìn)全國化布局。分產(chǎn)品看，23Q2中高檔/普通酒收入10.9/2.8億元，同比+30.8%/+34.4%，二季度以來公司加大宴席投入，積極開展品鑒會、回廠游等活動助力終端動銷，品味舍得呈穩(wěn)步向好態(tài)勢，環(huán)比Q1提速明顯，消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下舍之道、沱牌T68動銷增速更快。分地區(qū)看，23Q2省內(nèi)/省外收入4.5/9.2億元，同比+33.5%/+30.6%，省內(nèi)環(huán)比修復(fù)明顯，省外繼續(xù)深耕冀魯豫及東北優(yōu)勢市場，加強(qiáng)十大重點(diǎn)市場布局，大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，同時持續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，23H1經(jīng)銷商數(shù)量較上年末新增/退出450/203至2405家，此外公司亦積極拓展互聯(lián)網(wǎng)、要客、KA等新渠道，Q2電商渠道同增超60%。
毛利承壓拖累凈利率，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。Q2毛利率同降1.9pct至71.9%，預(yù)計受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和夜郎古并表影響，Q2營業(yè)稅金率同比+2.4pct，期間費(fèi)用率同比+1.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率同比-0.4pct/+0.2pct/+1.1pct/+0.5pct，研發(fā)費(fèi)率上行主要系露酒等新品種研發(fā)投入增多所致。綜上23Q2/H1歸母凈利率同比-3.5pct/-1.6pct至23.2%/26.1%。單Q2銷售收現(xiàn)17.8億元，同增36.0%，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。Q2末合同負(fù)債5.1億，環(huán)比/同比-2.9億/+0.8億，仍有蓄力。
回購彰顯信心，全國化擴(kuò)張定力十足。公司擬回購股份用于員工持股計劃，落地后有望進(jìn)一步提升團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)積極性。消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下繼續(xù)深耕優(yōu)勢市場增強(qiáng)抗風(fēng)險能力，戰(zhàn)役機(jī)制逐步復(fù)制推廣至更多高地市場，持續(xù)推進(jìn)全國化。高端舍得藏品10年啟用平臺商模式深度綁定經(jīng)銷商，下半年鋪貨有望增厚業(yè)績，待外部需求好轉(zhuǎn)后核心品有望加速修復(fù)，業(yè)績彈性較大。我們預(yù)計23-25年EPS為5.92/7.57/9.56元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為22.9/17.9/14.2倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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