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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　23Q2環(huán)比加速，業(yè)績符合預(yù)期；公司月度間控放量措施較為成功，在業(yè)績及渠道秩序之間取得相對平衡，23下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，舍得穩(wěn)健增長有望延續(xù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級，維持目標(biāo)價(jià)229.59元。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為6.45元、8.21元、10.35元。
　　2023Q2業(yè)績環(huán)比提速，舍得、沱牌繼續(xù)發(fā)力。公司23Q2業(yè)績環(huán)比加速，估測舍得環(huán)比提速，沱牌T68、舍之道高增延續(xù)；公司23Q2控放量節(jié)奏把握較好，二季度山東、東北區(qū)域及四川區(qū)域依舊表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)推測，23Q2夜郎貢獻(xiàn)營收在0.3-0.4億，對當(dāng)季營收貢獻(xiàn)仍較少；受期間市場費(fèi)用投放等因素影響，疊加前期利潤基數(shù)較高，23Q2利潤增速低于收入，但仍符合預(yù)期。
　　盈利能力相對穩(wěn)定，現(xiàn)金流、預(yù)收款佳。23Q2公司毛利率、稅金及附加、銷售、管理費(fèi)用率分別同比-1.9pct/+2.39pct/-0.41pct/+0.16pct，毛利率波動(dòng)推測主要系淡季放量有一定貨折；疊加期內(nèi)投資凈收益收窄等因素，公司23Q2凈利率同比下降3.5pct。23Q2末公司賬面合同負(fù)債仍保持在5.1億元，期間銷售收現(xiàn)同增36.0%，指標(biāo)穩(wěn)健。
　　公司繼續(xù)沖刺，盈利彈性有望穿越周期。當(dāng)下產(chǎn)業(yè)仍處于弱復(fù)蘇階段，舍得通過月度間控放量較好實(shí)現(xiàn)業(yè)績彈性及渠道良性之間的平衡，下半年白酒消費(fèi)旺季臨近疊加消費(fèi)力持續(xù)恢復(fù)，公司仍有望保持穩(wěn)健增長；公司回購表現(xiàn)信心，后續(xù)員工持股計(jì)劃若落地將進(jìn)一步提升團(tuán)隊(duì)銷售積極性，舍得盈利彈性有望穿越周期。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：食品安全、管理層更替等。