>> 方正證券-舍得酒業(yè)(600702)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：23Q2營(yíng)收同比增長(zhǎng)32.1%，線上線下協(xié)同發(fā)展，健康發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)-230819
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 （上調(diào)） |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司披露2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入35.29億元，同比增加16.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.20億元，同比增加10.07%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.08億元，同比增長(zhǎng)32.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.50億元，同比增長(zhǎng)14.83%。
產(chǎn)品端：23H1中高檔酒/普通酒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.57/5.13億元，同比增長(zhǎng)14.61%/23.75%，分別占酒類營(yíng)收84.31%/15.69%，占比同比0.99pct/+0.99pct；23Q2中高檔酒/普通酒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.87億元/2.77億元，同比增長(zhǎng)30.83%/34.41%，分別占酒類營(yíng)收79.68%/20.32%，占比同比-0.43pct/+0.43pct。受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，白酒市場(chǎng)消費(fèi)力下降，消費(fèi)降級(jí)使得普通酒占比有所提升。
渠道端：電商表現(xiàn)亮眼，布局全國(guó)省外占比持續(xù)提升。23H1批發(fā)代理/電商銷售分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.19/2.51億元，同比增長(zhǎng)14.95%/29.65%，分別占酒類營(yíng)收的92.32%/7.66%，占比同比-0.81pct/+0.81pct。23Q2批發(fā)代理/電商銷售同比增長(zhǎng)29.52%/60.28%至12.55/1.09億元，分別占酒類營(yíng)收的92.00%/8.00%，占比同比-1.43pct/+1.43pct。為順應(yīng)消費(fèi)者需求，公司通過(guò)數(shù)字化等方式提高對(duì)電商銷售等渠道的重視，電商銷售渠道占比提升。分地區(qū)來(lái)看，23H1省內(nèi)/省外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.32億元/23.38億元，同比+9.16%/+18.91%，分別占酒類營(yíng)收的28.51%/71.49%，占比同比-1.78pct/+1.78pct。為提高品牌影響力與可持續(xù)發(fā)展，公司積極實(shí)施全國(guó)化布局，省外市場(chǎng)占比進(jìn)一步提升。經(jīng)銷商數(shù)量為2405個(gè)，較2022年末增加247個(gè)（新增經(jīng)銷商450家，退出經(jīng)銷商203家）。
利潤(rùn)端：毛利率因營(yíng)業(yè)成本增加略有降低，23Q2凈利率同比提高。23H1毛利率/凈利率分別同比變動(dòng)-2.57/-1.80pcts至75.60%/26.10%，23Q2毛利率/凈利率同比變動(dòng)-1.91/3.77pcts至71.88%/23.35%，毛利率與凈利率同比下降或因本期銷售收入增加導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本增加所致。
費(fèi)用端：以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，研發(fā)費(fèi)用同比增加顯著。23H1公司銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用分別為6.18億元/3.04億元/-0.14億元/0.54億元，分別同比+17.59%/+0.81%/-30.71%/+131.05%。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少主要是本期利息費(fèi)用增加及利息收入減少所致，研發(fā)費(fèi)用同比增加主要是本期新產(chǎn)品項(xiàng)目研發(fā)投入增加所致。23H1公司期間費(fèi)用率為27.27%，同比減少0.62pcts，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.52%/8.60%/-0.40%/1.54%，同比增長(zhǎng)0.14pcts/-1.35pcts/0.76pcts/0.28pcts。
現(xiàn)金流：23H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)/投資活動(dòng)/籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為6.40億元/-2.76億元/-3.53億元，分別同比變化+55.69%/-55.62%/-31.42%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)主要是本期銷售回款增加所致。投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~減少主要是本期公司購(gòu)買低風(fēng)險(xiǎn)銀行理財(cái)產(chǎn)品減少所致?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少主要是本期分配股利支付的現(xiàn)金增加所致。
品效合一助力雙豐收，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。公司堅(jiān)持“老酒、多品牌矩陣、年輕化、國(guó)際化”戰(zhàn)略，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義和利他的客戶思維。產(chǎn)品上實(shí)施多品牌戰(zhàn)略，“舍得+沱牌”兩大品牌雙輪驅(qū)動(dòng)。營(yíng)銷上多手段深化品牌建設(shè)，提升品牌賦能。延續(xù)與深化“品質(zhì)+文化”的兩大品牌護(hù)城河，與消費(fèi)者建立價(jià)值共鳴。渠道上公司夯實(shí)傳統(tǒng)渠道，積極布局KA、C2M、私域等新渠道，堅(jiān)持“穩(wěn)價(jià)格、控庫(kù)存、強(qiáng)動(dòng)銷”核心原則。實(shí)施老酒“3+6+4”營(yíng)銷策略，尋求增量突破。生產(chǎn)上公司堅(jiān)持極致產(chǎn)品主義，釀造技術(shù)與老酒儲(chǔ)量全國(guó)領(lǐng)先。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：看好公司繼續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)，加速全國(guó)化布局，傳統(tǒng)渠道加新興渠道協(xié)同發(fā)力，走高質(zhì)量可持續(xù)的發(fā)展之路。我們預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.72/100.76/125.95億元，歸母凈利21.04/27.43/34.84億元，對(duì)應(yīng)23年21.44xPE，調(diào)升至強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
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