>> 廣發(fā)證券-舍得酒業(yè)(600702)聚焦雙品牌戰(zhàn)略，全國化擴(kuò)張驅(qū)動公司高增長-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 3433KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,鄧周貴,張子健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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22年次高端行業(yè)規(guī)模1020億元，預(yù)計未來三年CAGR16%左右。根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會，22年白酒行業(yè)收入6626.45億元，19-22年CAGR為5.64%，考慮到人口下滑、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計未來三年增速趨緩為4%左右，25年增長至7453.86億元。19-22年次高端細(xì)分收入占比從9.79%提升至15.39%，年均提升1.87pct，受益疫后復(fù)蘇預(yù)計未來三年該占比保持年均2pct左右的提升幅度，25年達(dá)到21.40%。即25年次高端規(guī)模有望達(dá)1595.12億元，對應(yīng)22-25年CAGR為16%左右。
次高端集中度較低，預(yù)計25年舍得市占率提升至4.40%。22年次高端CR5為54.61%，其中舍得市占率3.70%。我們預(yù)計舍得次高端未來三年收入CAGR25%+，25年市占率提升至4.40%。分量價來看，19-22年舍得中高檔酒銷量CAGR為27.20%，受益疫后復(fù)蘇和行業(yè)馬太效應(yīng)，預(yù)計未來三年CAGR達(dá)23%+；19-22年舍得中高檔酒均價CAGR為2.47%，受益疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計未來三年CAGR達(dá)2%+。
聚焦雙品牌戰(zhàn)略，全國化擴(kuò)張驅(qū)動公司持續(xù)高增長。受益19-21年次高端升級紅利，疊加復(fù)星入主后多方面改革推進(jìn)，公司實現(xiàn)了高速增長。23年公司進(jìn)一步做出調(diào)整，品牌端樹立“老酒”概念順應(yīng)高品質(zhì)文化白酒的消費趨勢；產(chǎn)品端聚焦品味舍得和沱牌特級兩大單品；渠道端復(fù)星系管理團(tuán)隊平穩(wěn)接棒，同時推出股權(quán)激勵激發(fā)團(tuán)隊積極性。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計23-25年公司收入分別為77.37/98.57/123.78億元，同比增長27.77%/27.40%/25.58%，歸母凈利潤21.46/28.08/36.29億元，同比增長27.33%/30.83%/29.23%，EPS為6.44/8.43/10.89元/股，對應(yīng)PE為25/19/15倍。我們給予公司23年35倍PE估值，合理價值為225.43元/股，維持買入評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不達(dá)預(yù)期；批價波動超出預(yù)期；食品安全風(fēng)險
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