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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)232元。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為6.45元、8.21元、10.35元，維持目標(biāo)價(jià)232元。
　　23Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，本品依舊支柱。公司23年初在良性庫(kù)存基礎(chǔ)上捕捉春節(jié)旺季消費(fèi)紅利，收入增速呈現(xiàn)環(huán)比加速趨勢(shì)，23Q1收入表現(xiàn)符合預(yù)期，期內(nèi)盈利能力穩(wěn)定，利潤(rùn)表現(xiàn)符合預(yù)期。受制于外部需求環(huán)境，23Q1沱牌系列增速高于舍得系列，舍得系列中舍之道增速領(lǐng)先，我們估測(cè)23Q1夜郎銷(xiāo)售收入貢獻(xiàn)度在5%上下，公司期內(nèi)依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)收入。分區(qū)域看，公司23Q1省外增速領(lǐng)先，主要得益于舍得在山東及華北放量及沱牌渠道擴(kuò)張。
　　盈利能力穩(wěn)定，預(yù)收款良性。23Q1公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及費(fèi)用支出同比均相對(duì)穩(wěn)定，期間毛利率、銷(xiāo)售、管理費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-2.45pct/+0.8pct/-2.36pct，多因素對(duì)沖下，23Q1凈利率同比基本持平。23Q1末公司合同負(fù)債近8億元，預(yù)收款處于良性區(qū)間，期內(nèi)銷(xiāo)售收現(xiàn)與收入表現(xiàn)匹配。
　　靜待次高端崛起，舍得率先把握上行機(jī)遇。2023年舍得依舊采用“舍得”、“沱牌”雙品牌戰(zhàn)略，公司仍處股權(quán)激勵(lì)考核期間，當(dāng)下渠道指標(biāo)在競(jìng)品中處于優(yōu)勢(shì)地位，伴隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)后次高端崛起，舍得有望率先捕捉需求回暖，同時(shí)，我們認(rèn)為醬酒產(chǎn)業(yè)周期基本見(jiàn)底，夜郎酒仍具備較大的發(fā)力空間，有望為公司帶來(lái)增量貢獻(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。