>> 銀河證券-舍得酒業(yè)(600702)行穩(wěn)以待風起-230523
| 上傳日期： |
2023/5/23 |
大?。?/td>
| 704KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
劉來珍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：我們參加了公司股東大會，與公司管理層交流。
公司發(fā)展節(jié)奏：2020年底復星入主；2021年公司管理改善、老酒戰(zhàn)略效果顯現(xiàn)疊加次高端白酒市場擴容，公司業(yè)績大幅增長；2022年外部消費環(huán)境承壓下公司業(yè)績增速放緩，但全年來看仍處于較快增長區(qū)間。2023年是舍得酒業(yè)融入復星生態(tài)體系第三年，公司戰(zhàn)略上繼續(xù)落實老酒戰(zhàn)略、多品牌矩陣、年輕化和國際化，經(jīng)營上強調(diào)提升品牌影響力、打造爆品以及團隊的科學化管理。整體而言，我們認為更加著眼于企業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展，節(jié)奏契合當下消費弱復蘇的環(huán)境。
銷售策略：產(chǎn)品方面聚焦大單品，推動品味舍得規(guī)模繼續(xù)增長，高端藏品舍得10年招商，“打兩頭帶中間”智慧舍得，加強沱牌特級等運作。廠商關系方面，骨干經(jīng)銷商合作關系較為穩(wěn)定，公司不壓貨，減少對渠道投入增加消費者投入，在全國層面推進平臺模式緩解經(jīng)銷商價格壓力。針對銷售團隊，借助管理工具優(yōu)化考核，加強促進終端動銷考核。市場層面，深耕原有重點市場，期待市場、經(jīng)銷商、渠道之間形成板塊化聯(lián)動，管理層介紹重點市場如成都市場已經(jīng)到規(guī)模效應起勢階段。
價格&庫存跟蹤：我們走訪市場，成都市場品味舍得零售價390-400元，經(jīng)銷商批價約360元，渠道庫存約3個月，處可控水平。
投資建議：我們認為2023年公司更加以穩(wěn)健的長期主義心態(tài)經(jīng)營，節(jié)奏契合當下消費環(huán)境，公司內(nèi)部管理、廠商關系、市場質(zhì)量進一步優(yōu)化提升，等待外部環(huán)境好轉(zhuǎn)后有加速增長機會。我們預計公司2023-25年收入76.3/100.2/123.2億元，歸母凈利潤21.1/27.3/33.9億元，EPS 6.32/8.19/10.17元，目前股價對應P/E分別為26.7/20.6/16.6倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：需求不足庫存升高，新品招商不及預期，競爭加劇。
|
|
