>> 浙商證券-銀行業(yè)8月18日監(jiān)管會議點(diǎn)評：金融量、價、險政策在路上-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 398KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
梁鳳潔,邱冠華 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資要點(diǎn)
監(jiān)管會議釋放積極信號，量價險三重因素共振。量方面監(jiān)管指引信貸托底方向，價方面有望出臺政策組合（中小幅度LPR調(diào)整+存量按揭利率調(diào)降+存款利率調(diào)降），險方面關(guān)注地方化債一攬子政策。重點(diǎn)看好銀行股估值修復(fù)機(jī)會。
事件概覽
8月18日，央行、金管總局、證監(jiān)會聯(lián)合召開電視會議，對金融機(jī)構(gòu)信貸投放的力度、節(jié)奏、結(jié)構(gòu)、定價及在地方債務(wù)化解中的角色任務(wù)等方面明確了要求。
主要觀點(diǎn)
1、信貸托底信號：增量有望回暖
2022年5月和8月，央行與銀保監(jiān)會曾先后兩次召開信貸形勢分析座談會。在2023年7月信貸社融增量不及預(yù)期的背景下，本次會議關(guān)于信貸投放力度、節(jié)奏、結(jié)構(gòu)的部署與2022年兩次座談會的部署內(nèi)容相仿，向市場釋放了政策托底信號。預(yù)計23Q3信貸社融或?qū)⒅匮?2Q2和22Q3的走勢，即第一個月較弱、第二個月平、第三個月沖量，下半年信貸社融增量有望實現(xiàn)同比穩(wěn)定。
2、利率政策組合：或存在預(yù)期差
本次會議在表態(tài)繼續(xù)推動融資成本穩(wěn)中有降外，新增“統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價格關(guān)系”以及“發(fā)揮好存款利率市場化調(diào)整機(jī)制的重要作用，增強(qiáng)金融支持實體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性”的表述。我們判斷后續(xù)利率政策可能不是簡單調(diào)降，而是“中小幅度LPR調(diào)整+存量按揭利率調(diào)降+存款利率調(diào)降”的政策組合。
?、俅媪堪唇依收{(diào)整。前期已多次吹風(fēng)的存量按揭利率調(diào)整細(xì)則或?qū)⒊雠_。
?、谥行》萀PR調(diào)整。此前，市場普遍預(yù)期1年期和5年期LPR定價8月將下調(diào)15-20bp。但從央行23Q2貨政報告看，在LPR定價下調(diào)的情況下，23M6新發(fā)放企業(yè)貸款定價與23M3持平，說明LPR下調(diào)對降低實體融資成本的效果正在邊際減弱。政策不排除更加著力于存量按揭降息，LPR降幅或?qū)⒂袆e于市場預(yù)期。
?、鄞婵罾视型{(diào)降。若23M8貸款利率下調(diào)，預(yù)計存款利率也將相應(yīng)進(jìn)行一輪調(diào)整，符合23Q2貨政報告中銀行需保持合理利潤的定調(diào)。
3、風(fēng)險領(lǐng)域化解：地方債務(wù)化險
本次會議在風(fēng)險防控部分專門強(qiáng)調(diào)了金融機(jī)構(gòu)支持地方債務(wù)化解的要求。預(yù)計后續(xù)一攬子化解方案將出臺，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。這有利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的改善，和市場對于銀行股風(fēng)險評價的修復(fù)。
銀行股投資建議：穩(wěn)增長+化風(fēng)險=買銀行
預(yù)計“銀行有利潤，實體有支持的共贏局面”將得到政策支持，地方債務(wù)化解將穩(wěn)步推進(jìn)，銀行政策環(huán)境改善。繼續(xù)看好銀行板塊行情，選高成長+高股息組合。
高成長銀行受益于風(fēng)險評價改善，高股息銀行受益于無風(fēng)險利率下降。個股推薦：
?、俑叱砷L：推薦浙商銀行、成都銀行、杭州銀行、常熟銀行。
?、诟吖上ⅲ和扑]興業(yè)銀行、交通銀行、郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露，政策不及預(yù)期。
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