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盈利增速環(huán)比回升，擴(kuò)表節(jié)奏有所放緩，下階段關(guān)注居民信用
　　8月18日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布2023H1商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)情況。2023年上半年商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.6%，增速較2023Q1回升1.3pct，在疫情沖擊之后銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)體現(xiàn)一定韌性，盈利水平穩(wěn)中有升。
　　進(jìn)入二季度“開(kāi)門紅”效應(yīng)消退，各類型銀行擴(kuò)表速度均放緩。下階段對(duì)公信貸投放節(jié)奏或趨于平穩(wěn)，疊加增量政策有望推動(dòng)實(shí)體需求回暖，我們認(rèn)為2023上半年信貸以量補(bǔ)價(jià)的狀態(tài)將告一段落，寬信用的成效需重點(diǎn)關(guān)注居民信用的恢復(fù)情況。據(jù)我們測(cè)算，2023年上半年居民按揭貸款的提前償還規(guī)模約有2.8萬(wàn)億元，存量按揭利率下調(diào)進(jìn)程或加速推進(jìn)。此外央行也表態(tài)“適時(shí)優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，8月中下旬或是地產(chǎn)政策密集發(fā)布期，地產(chǎn)銷售有望得到提振。
　　息差環(huán)比Q1企穩(wěn)，存款掛牌利率或迎新一輪調(diào)降
　　2023H1商業(yè)銀行凈息差1.74%，環(huán)比Q1持平。商業(yè)銀行已逐漸消化2022年LPR下調(diào)帶來(lái)的重定價(jià)影響，息差下行壓力最大的階段或已過(guò)去。8月15日1年期MLF利率調(diào)降15BP，LPR大概率跟隨下調(diào)。那么為了緩解息差壓力，銀行或主動(dòng)開(kāi)啟新一輪存款掛牌利率調(diào)整。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，下階段展望樂(lè)觀
　　2023H1商業(yè)銀行不良率1.62%，環(huán)比Q1持平；關(guān)注率2.14%，環(huán)比Q1下降2BP，資產(chǎn)質(zhì)量運(yùn)行穩(wěn)健。從風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力來(lái)看，撥備覆蓋率為206.13%，較上季末上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，仍維持較為充足的狀態(tài)。表內(nèi)外涉房敞口壓降，以低風(fēng)險(xiǎn)按揭貸款為主。部分股份行如平安銀行和招商銀行表內(nèi)外涉房資產(chǎn)在表內(nèi)外的占比均逐漸下降，2023Q1平安銀行和招商銀行非擔(dān)險(xiǎn)房地產(chǎn)資產(chǎn)占AUM比例分別為2.25%和2.18%，較2021年末下降了1.54pct和1.65pct。城投風(fēng)險(xiǎn)總體可控，近三年城投非標(biāo)違約的區(qū)域主要集中于貴州、山東、河南、內(nèi)蒙古等，但實(shí)質(zhì)性違約仍處于可控范圍內(nèi)，暫不構(gòu)成系統(tǒng)性壓力。據(jù)我們測(cè)算，2020、2021、2022年上市銀行表內(nèi)外城投敞口占總資產(chǎn)的比例分別為18%、19%、19%，疊加“一攬子化債方案”態(tài)度明確，預(yù)計(jì)城投風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行的影響相對(duì)有限。
　　投資建議：經(jīng)營(yíng)顯韌性，修復(fù)動(dòng)力足
　　截至8月18日，銀行板塊PB（LF）僅為0.55x，為歷史低位，其中包含了對(duì)銀行“讓利實(shí)體”的估值折價(jià)。監(jiān)管明確銀行利潤(rùn)合理性，金融讓利三年已過(guò)，業(yè)績(jī)改善預(yù)期加碼，銀行估值底部修復(fù)動(dòng)力更足?；久孢壿嬒拢涌春茫海?）成長(zhǎng)性強(qiáng)、區(qū)域優(yōu)勢(shì)大的城農(nóng)商行，受益標(biāo)的有寧波銀行、成都銀行、蘇州銀行、常熟銀行、瑞豐銀行等；（2）地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)出清、零售需求復(fù)蘇的優(yōu)質(zhì)股份行，受益標(biāo)的如招商銀行、平安銀行等；（3）高股息+低估值的國(guó)有大行，受益標(biāo)的如郵儲(chǔ)銀行、工商銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，監(jiān)管政策收緊，銀行轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。