>> 國泰君安-中國巨石(600176)2023年中報點評：行業(yè)底部看出貨量識別龍頭競爭力-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 749KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,楊冬庭 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2023年中報符合預(yù)期，Q2公司粗紗/電子布均保持了顯著優(yōu)于行業(yè)的出貨能力，盈利能力底部環(huán)比企穩(wěn)。
投資要點：
維持“增持”評級。公司上半年實現(xiàn)營收78.3億元，同比-34.26%，扣非歸母凈利潤12.70億元，同比-55.11%，符合預(yù)期。考慮到玻纖行業(yè)庫存仍在高位，粗紗盈利筑底尚需時間，下調(diào)23-25年eps至1.04(-0.15)/1.25(-0.32)/1.38(-0.33)元，參考可比公司23年17倍PE，調(diào)整目標(biāo)價至17.68元。
Q2粗紗保持優(yōu)于行業(yè)的出貨能力，盈利底部環(huán)比企穩(wěn)。上半年公司粗紗銷量124萬噸，預(yù)計其中Q2粗紗銷量約67萬噸，同增超過20%，產(chǎn)銷修復(fù)主要由風(fēng)電紗帶動，風(fēng)電紗市場供給集中度更高，因此周期底部頭部企業(yè)庫存把握能力好于行業(yè)。盈利方面，由于玻纖行業(yè)整體庫存仍在高位，23Q2粗紗價格仍處于底部，天然氣成本改善帶來的單噸盈利環(huán)比略有改善，扣除匯兌影響后，我們判斷Q2公司玻纖單噸盈利800-900元，仍顯著優(yōu)于行業(yè)平均。
電子布保持絕對優(yōu)勢競爭力。上半年公司電子布銷量4.07億米，同比+24%，根據(jù)卓創(chuàng)，23Q2年電子布含稅均價約3.5元/米，環(huán)比Q1仍有小幅走弱，我們測算Q2公司電子布平均盈利在0.2-0.3元/米，與此相對的是電子布全行業(yè)虧損面嚴(yán)重。8月以來，電子布價格由底部開始回升，行業(yè)持續(xù)虧損之下冷修產(chǎn)能增加，巨石成本領(lǐng)先優(yōu)勢作為電子布領(lǐng)域的抗風(fēng)險基石，量價均保持行業(yè)絕對領(lǐng)先優(yōu)勢
巨石仍保持領(lǐng)先行業(yè)的擴產(chǎn)執(zhí)行力。22Q4以來玻纖價格持續(xù)低位、行業(yè)新增產(chǎn)能規(guī)劃普遍延后的大背景下，巨石九江20萬噸產(chǎn)線Q2點火，為行業(yè)單體最大池窯，加上公告的淮安40萬噸基地投建預(yù)計24年上半年陸續(xù)投產(chǎn)，巨石作為龍頭企業(yè)擴產(chǎn)執(zhí)行力領(lǐng)先行業(yè)。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)能集中釋放、原燃料大幅漲價
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