>> 國泰君安-蘇美達(dá)(600710)半年報點評：結(jié)構(gòu)改善奠定基礎(chǔ)，逆勢增長彰顯韌性-230819
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 969KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,陳笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
H1在復(fù)雜多變環(huán)境下仍穩(wěn)健增長彰顯韌性，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、市場區(qū)域?qū)⒊掷m(xù)優(yōu)化，受益一帶一路+中特估，看好價值重估。
投資要點：
維持增持。維持預(yù)測2023-25年EPS為0.77/0.9/1.02元增速10/16/14%，維持目標(biāo)價10.89元，維持增持。
公司披露半年報：1)H1收入645億元/-15.8%，歸母凈利5.12億元/+13%，經(jīng)營凈現(xiàn)金流7.37億元(上年同期-4.53億元)；2)分季度，Q1/2收入增速分別1/-27%，歸母增速分別17.5/9%，宏觀環(huán)境對國內(nèi)大宗商品需求有影響，供應(yīng)鏈板塊營收規(guī)模下降；3)分板塊：①H1供應(yīng)鏈?zhǔn)杖?07億元/-18.4%，產(chǎn)業(yè)鏈137億元/-4.5%(其中大環(huán)保34.9億元/+0.3%，大消費39.1億元/-4.4%，先進(jìn)制造45.4億元/-8.9%)；②雖外部環(huán)境有壓力，H1供應(yīng)鏈毛利率1.67%/+0.28pct，產(chǎn)業(yè)鏈毛利率15.87%/+1.15pct獲逆勢提升。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、市場區(qū)域優(yōu)化，加速拓展一帶一路。1)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，助力質(zhì)的有效提升和利潤的穩(wěn)健增長：①供應(yīng)鏈板塊積極開展高附加值產(chǎn)品貿(mào)易，石化板塊累計運營量超236萬噸/+146%；②產(chǎn)業(yè)鏈板塊中的清潔能源業(yè)務(wù)、柴油發(fā)電機業(yè)務(wù)、船舶制造業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，H1交付船舶9艘，新簽船舶訂單16艘，截至H1末在手船舶制造訂單57艘，訂單排期至2026年，將受益景氣度上行；③拓展清潔能源，穩(wěn)步拓展產(chǎn)品、工程和服務(wù)三個核心業(yè)務(wù)；2)市場區(qū)域優(yōu)化，H1進(jìn)出口總額57億美元，“一帶一路”沿線國家和地區(qū)進(jìn)出口總額27億美元，占比47%。
踐行國改之典范，動力充足看好未來發(fā)展。1)公司為國機旗下重要控股子公司及中流砥柱，骨干員工持股約65%(子公司層面)形成“事業(yè)共同體”、可充分激勵動力；2)H1雖宏觀環(huán)境有壓力但仍實現(xiàn)增長彰顯韌性，過去20年營收/凈利CAGR約20%，看好業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、ROE穩(wěn)步提升、利潤持續(xù)增長；3)上市以來分紅率超40%，當(dāng)前僅10倍PE。
風(fēng)險提示：大宗商品價格波動、海外經(jīng)濟波動、其他競爭對手的沖擊等
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