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事件：公司2023H1營(yíng)收123.79億元，同比上升8.25%；歸屬凈利潤(rùn)13.92億元，同比下降26.21%；扣非后歸母凈利潤(rùn)12.49億元，同比上升0.03%。其中，Q2季度公司營(yíng)收81.24億元，同比上升19.93%；歸屬凈利潤(rùn)9.73億元，同比下降15.49%；扣非后歸母凈利潤(rùn)8.79億元，同比上升35.92%。
　　玻纖：經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，量增價(jià)減業(yè)務(wù)收入下滑。從行業(yè)層面看，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2023H1無(wú)堿玻纖粗紗均價(jià)為4630.58元/噸，同比下降31.90%，細(xì)紗均價(jià)為8537.02元/噸，同比下降16.56%，而量上看，上半年行業(yè)庫(kù)存增加20.72萬(wàn)噸。從公司層面看，行業(yè)量?jī)r(jià)雙降，2023H1公司玻纖及制品銷售63.6萬(wàn)噸，同比提升23.5%，量?jī)r(jià)下降玻纖業(yè)務(wù)收入為41.25億元，同比下降7.54%。
　　葉片：下游裝機(jī)同比改善，業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。從行業(yè)層面看，去年以來(lái)超100GW的招標(biāo)量逐步落地實(shí)施，2023H1風(fēng)電裝機(jī)容量為23GW，同比提升78%，裝機(jī)高增帶動(dòng)需求釋放。從公司層面看，下游需求的釋放帶動(dòng)風(fēng)電業(yè)務(wù)的高增，2023H1公司風(fēng)電業(yè)務(wù)收入為42.98億元，同比增長(zhǎng)76.48%。
　　隔膜：下游邊際增速放緩，產(chǎn)能投放帶來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)。從行業(yè)層面看，2023H1新能源車動(dòng)力裝機(jī)284GW，同比增長(zhǎng)37.77%，雖上半年依舊保持增長(zhǎng)，但行業(yè)增速邊際出現(xiàn)下滑，而供給端前幾年行業(yè)的持續(xù)景氣帶動(dòng)大量產(chǎn)能投放，行業(yè)盈利水平下降。從公司層面看，公司產(chǎn)能投放規(guī)模大幅提升，邊際成本下降明顯，雖終端受價(jià)格戰(zhàn)影響單位售價(jià)有所影響，但業(yè)務(wù)收入保持高增，2023H1公司隔膜業(yè)務(wù)收入為10.08億元，同比增長(zhǎng)40.35%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.63 / 41.35 /47.93億元，同比增長(zhǎng)-7.1% / 26.7% / 15.9%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10.4 /8.2 / 7.1，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、能源價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)