>> 華西證券-策略專題報告：歷史上A股“政策底”的復(fù)盤與經(jīng)驗總結(jié)-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大?。?/td>
| 1511KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李立峰,張海燕 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點:
一、本文復(fù)盤了2008年以來A股市場5次典型的“政策底”：2008年9月、2012年6月、2015年7月、2018年10月和2022年3月。“政策底”的確認通常伴隨著政策組合拳的持續(xù)密集出臺，包括貨幣政策、財政政策和資本市場相關(guān)政策。政策落地上，貨幣寬松往往不會缺席，同時積極的財政政策和資本市場相關(guān)政策配合，提振市場對經(jīng)濟基本面和股市的信心。
二、“政策底”確認后市場往往出現(xiàn)反彈，但市場底部的構(gòu)筑往往不是一蹴而就的，對經(jīng)濟基本面預(yù)期的好轉(zhuǎn)和對資本市場信心的恢復(fù)才是市場走出底部的主要驅(qū)動力。復(fù)盤歷次維穩(wěn)政策密集出臺后，A股市場反彈持續(xù)6個交易日至29個交易日，反彈幅度在4%至19%區(qū)間。但外圍因素擾動或經(jīng)濟基本面擔(dān)憂可能使得市場再次回落，例如：2008年，持續(xù)6個交易日反彈后，由于國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱、國慶假期美股市場暴跌等影響，市場再度走弱；2018年，受中美摩擦再度反復(fù)影響，A股市場又開始緩慢磨底；再如2022年疫情干擾國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，A股二次筑底。
三、7月政治局會議探明本輪“政策底”，后續(xù)宏觀政策調(diào)控力度有望加大。7月24日中央政治局會議總體基調(diào)偏積極，并首次提出“活躍資本市場，提振投資者信心”，奠定本輪A股“政策底”。政治局會議后A股階段性反彈，而后由于7月進出口、社融、經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱，及某大型地產(chǎn)民企現(xiàn)金流風(fēng)險等事件沖擊風(fēng)險偏好，A股再次筑底。復(fù)盤A股歷次“政策底”后的1-2個月，政策組合拳通常持續(xù)出臺，而當(dāng)前高頻數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟動能仍有些偏弱，因此，后續(xù)政策組合拳仍有望陸續(xù)出臺：降準(zhǔn)、降息等貨幣寬松政策仍有可能；房地產(chǎn)政策在融資端、需求端或加快優(yōu)化，核心城市限購限貸、房貸利率、交易稅費、普宅認定等方面或存在調(diào)整可能性；資本市場政策方面，近期證監(jiān)會推出“活躍資本市場、提振投資者信心”一攬子政策措施，相關(guān)政策落地有望推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展，提振投資者信心。
四、歷史上A股“政策底”后，市場底部區(qū)間往往需要反復(fù)夯實，等待政策效果的驗證。站在當(dāng)下，萬得全A的市盈率為14倍，回落至近三年13%的分位；萬得全A風(fēng)險溢價為5.9%，升至近三年95%分位，A股已位于中長期價值配置區(qū)間。本輪“政策底”探明后，A股大概率會維持在一定區(qū)間來回震蕩，短期內(nèi)繼續(xù)大跌的概率較低。
風(fēng)險提示：
經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、海外市場大幅波動、海外黑天鵝事件等。
|
|
