>> 華西證券-2023年中報(bào)前瞻：尋找基本面率先走出底部的行業(yè)-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 2139KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李立峰,馮逸華 |
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投資要點(diǎn):
一、滬深兩市上市公司中報(bào)預(yù)告預(yù)喜率為46%。截至8月15日，滬深兩市共1812家上市公司披露中報(bào)業(yè)績預(yù)告，披露率為36%，業(yè)績預(yù)喜（預(yù)增/略增/扭虧/續(xù)盈）比例為46%。分板塊來看，滬深主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板披露率分別為48%、15%、13%，分別有648家、135家、51家公司業(yè)績出現(xiàn)改善，預(yù)喜率分別為42%、68%、70%。分行業(yè)看，非銀、美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)、家電、汽車、電力設(shè)備、公用事業(yè)等15個(gè)一級(jí)行業(yè)預(yù)喜比例超過50%。
二、A股業(yè)績環(huán)比改善，尋找結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)。截至8月15日，滬深兩市A股非金融可比公司H1歸母凈利潤同比增速為-5.8%，Q2環(huán)比+11.0%；主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板H1累計(jì)凈利潤同比增速分別6.2%、-7.4%、+6.2%，Q2環(huán)比分別+15.2%、-28.5%、+35.0%。結(jié)構(gòu)上，線下出行（鐵路公路、酒店餐飲、旅游、航空）、大宗消費(fèi)（商用車、白電、乘用車）、大眾消費(fèi)（家居、服裝家紡、飲料乳品、醫(yī)療美容、化妝品）、公用事業(yè)（電力）、新能源（電網(wǎng)、光伏）等領(lǐng)域同時(shí)實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比正增長。
三、經(jīng)濟(jì)底部特征顯現(xiàn)。CRB現(xiàn)貨指數(shù)5月觸底大概率預(yù)示PPI觸底，價(jià)格觸底回升將帶動(dòng)庫存觸底。上半年工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)增速為-16.8%，相比一季度末降幅收窄4.6pct。根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，A股非金融企業(yè)盈利增速與工業(yè)企業(yè)利潤增速趨勢基本趨同，考慮到內(nèi)需修復(fù)緩慢、逆全球化等擾動(dòng)因素，預(yù)計(jì)A股的盈利修復(fù)呈現(xiàn)U型磨底特征，全A盈利向上的拐點(diǎn)或于四季度前后到來。
四、哪些行業(yè)基本面將走出底部？1）哪些行業(yè)庫存見底？當(dāng)前工業(yè)企業(yè)整體庫存水平呈現(xiàn)“中游＞下游＞上游”的特點(diǎn)。具體來看，中上游多數(shù)行業(yè)處于主動(dòng)去庫或向被動(dòng)去庫的過渡階段，其中金屬制品、化學(xué)纖維、石油和天然氣開采、黑色開采等行業(yè)庫存增速和分位數(shù)均處于低位；部分中、下游行業(yè)已進(jìn)入被動(dòng)去庫或者主動(dòng)補(bǔ)庫階段，如中游的專用設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備，下游的酒類飲料、醫(yī)藥制造、家具制造、紡織服裝等。2）哪些行業(yè)一致盈利預(yù)期上調(diào)？過去一個(gè)半月（7月1日至8月15日），全部A股2023/2024年一致預(yù)測凈利潤分別下調(diào)0.74%、0.57%。結(jié)構(gòu)上，2023年一致預(yù)測上調(diào)幅度較多的一級(jí)行業(yè)集中在公用事業(yè)、美容護(hù)膚、汽車、傳媒、家用電器等，下調(diào)幅度較多的行業(yè)主要集中在農(nóng)林牧漁、煤炭、基礎(chǔ)化工、商貿(mào)零售、有色金屬等行業(yè)。二級(jí)細(xì)分領(lǐng)域中，商用車（+10.7%）、燃?xì)猓?7.3%）、旅游及景區(qū)（+3.4%）、航運(yùn)港口（+2.5%）、電力（+2.3%）是一致預(yù)測上調(diào)幅度最多的五個(gè)行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策推進(jìn)不及預(yù)期；2）企業(yè)盈利不及預(yù)期；3）海外流動(dòng)性緊縮超預(yù)期；4）海外黑天鵝事件（政治風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)）等。
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