>> 光大證券-思源電氣(002028)2023年半年報點評：23H1業(yè)績表現(xiàn)亮眼，盈利能力改善明顯-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入53.03億元，同比增長22.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.01億元，同比增長48.08%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.81億元，同比增長46.64%。整體毛利率29.06%，同比上升3.46個pct。二季度實現(xiàn)營收31.31億元，同比/環(huán)比增長20.16%/44.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.82億元，同比/環(huán)比增長50.24%/120.74%。
無功補償類和線圈類產(chǎn)品收入增長較快，各項業(yè)務(wù)毛利率顯著改善。開關(guān)類及相關(guān)產(chǎn)品是公司收入占比最大的產(chǎn)品，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入26.28億元，同比增長9.20%；線圈類及相關(guān)產(chǎn)品實現(xiàn)收入11.12億元，同比增長28.13%；無功補償類及相關(guān)產(chǎn)品實現(xiàn)收入7.67億元，同比增長80.25%；智能設(shè)備類及相關(guān)產(chǎn)品實現(xiàn)收入3.48億元，同比增長0.36%；工程總承包實現(xiàn)收入2.97億元，同比增長43.78%。在銷售區(qū)域上，來自國內(nèi)營業(yè)收入為42.22億元，同比增長16.88%；來自海外市場的營業(yè)收入為10.82億元，同比增長47.50%。
毛利率方面，在公司加強成本管控、原材料采購價格下降、運費下降的綜合影響下，23H1公司各項業(yè)務(wù)毛利率均有所改善。其中開關(guān)類及相關(guān)產(chǎn)品毛利率同比上升5.74pct至31.46%，線圈類及相關(guān)產(chǎn)品毛利率同比上升3.15pct至32.98%，無功補償類及相關(guān)產(chǎn)品毛利率同比上升1.34pct至22.06%，智能設(shè)備類及相關(guān)產(chǎn)品毛利率同比上升1.32pct至30.39%。
收購烯晶碳能股權(quán)帶來新的利潤增長點，2023年經(jīng)營目標(biāo)有望超額完成。7月25日，公司公告完成收購烯晶碳能電子科技無錫有限公司19.2194%股權(quán)，已持有烯晶碳能70.4194%的股權(quán)。烯晶碳能是少數(shù)幾家掌握制造干法工藝電極的超級電容器核心技術(shù)和關(guān)鍵材料的企業(yè)之一，能夠與公司在汽車電子電器、儲能及功率型儲能元件方面的發(fā)展戰(zhàn)略形成協(xié)同效應(yīng)，從而推動超級電容器在相關(guān)領(lǐng)域的應(yīng)用，打造公司的第二增長曲線。此外，公司此前在2022年年報中計劃在2023年實現(xiàn)新增合同訂單158億元（不含稅），同比增長30%，實現(xiàn)營業(yè)收入126億元，同比增長20%。從公司23H1業(yè)績來看，該目標(biāo)有望超額完成。
維持“買入”評級。公司在電網(wǎng)設(shè)備領(lǐng)域競爭力強，23H1海內(nèi)外營收規(guī)模維持增長，盈利能力得到顯著改善，23年全年增長目標(biāo)有望超額完成，同時未來有望在儲能領(lǐng)域取得突破。我們維持原盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為16.48/20.29/24.94億元，對應(yīng)EPS分別為2.14/2.64/3.24元，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為23/19/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：特高壓建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、新產(chǎn)品落地不及預(yù)期風(fēng)險。
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