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事件：公司披露2023年半年度報(bào)告，2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營收50.03億元，同比+2.45%;主營業(yè)務(wù)凈利潤1.95億元，同比+4.46%；歸母凈利潤2.57億元，同比+15.23%;扣非凈利潤2.41億元，同比+17.01%。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營收24.48億元，同比+0.23%;歸母凈利潤1.16億元，同比+15.04%;扣非凈利潤1.03億元，同比+15.39%，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好。
　　公司整體經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，新網(wǎng)銀行收益亮眼。主營業(yè)務(wù)收入分品類來看，2023H1公司日用百貨/食品/煙酒/其他業(yè)務(wù)營收分別為6.96/22.37/16.64/4.06億元，分別同比+2.39%/+0.57%/+4.14%/+6.5%。投資收益上，2023H1公司對(duì)新網(wǎng)銀行及甘肅紅旗實(shí)現(xiàn)投資收益6156.24萬元/+71.24%，新網(wǎng)銀行整體經(jīng)營穩(wěn)健，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好。2023H1新網(wǎng)銀行實(shí)現(xiàn)收入23.49億元，同比+44.54%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.27億元，同比+66.6%，甘肅紅旗實(shí)現(xiàn)收入0.41億元，同比-5.88%，實(shí)現(xiàn)凈利潤-1.25億元，同比-0.01%。
　　毛利率持續(xù)增長，期間費(fèi)用率持續(xù)改善。2023H1，公司毛利率/凈利率分別為29.35%/5.13%，同比+0.21pp/+0.57pp。毛利率提升主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善提升毛利水平。2023H1公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為22.49%/1.53%/0.51%，同比+0.20/-0.01/-0.18pct，公司費(fèi)用管控能力較好。
　　 23H1拓店速度有所提升，公司不斷優(yōu)化消費(fèi)者購物體驗(yàn)，開展門店提檔升級(jí)工作。2023H1，公司新開63家門店，舊店升級(jí)改造167家，甘肅紅旗便利店已開設(shè)97家，四川省內(nèi)門店數(shù)共計(jì)3592家。2023H1，線下重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)者購物體驗(yàn)，開展門店提檔升級(jí)工作，利用門店布局優(yōu)勢探索多種銷售模式；線上探索直播經(jīng)營業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)線上線下聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)，加強(qiáng)與其他線上平臺(tái)合作。
　　公司持續(xù)回報(bào)股東，23H1分紅超6億元。2022年度權(quán)益分派方案的具體內(nèi)容為以公司現(xiàn)有總股本13.6億股為基數(shù)，向全體股東每10股派人民幣4.42元現(xiàn)金，共分配6.01億元。
　　投資建議：公司堅(jiān)持“商品+服務(wù)”的差異化競爭策略，持續(xù)優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)、豐富增值服務(wù)內(nèi)容，公司擁有完整的供應(yīng)鏈及配送體系，并以成都為中心向周邊地區(qū)輻射、密集式開店形成網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入為106.7/114/121.5億元，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為6.77/8.19/8.76億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.5/0.6/0.64元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10.6/8.8/8.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、新店經(jīng)營情況不及預(yù)期、新網(wǎng)銀行投資收益波動(dòng)等。