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公司公布2023年半年報(bào)，符合預(yù)期。據(jù)公司公告，1）公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.03億元，同比增加2.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.57億元，同比增長(zhǎng)15.23%，其中投資新網(wǎng)銀行及甘肅紅旗實(shí)現(xiàn)投資收益0.62億元，同比增長(zhǎng)71.24%，扣除新網(wǎng)銀行等投資收益，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)1.95億元，同比增長(zhǎng)4.46%。2）公司23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.48億元，同比增長(zhǎng)0.23%，歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比增長(zhǎng)15.04%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)15.39%。
　　門店拓展升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，主城區(qū)規(guī)模優(yōu)勢(shì)奠定良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。據(jù)公司公告，截至23年6月，公司共有門店3592家，甘肅紅旗便利店已開設(shè)97家。23H1公司新開63家門店，舊店升級(jí)改造167家，對(duì)比22H1完成舊店升級(jí)改造142家數(shù)量穩(wěn)步提升。同時(shí)，公司推出首家智能超市和新業(yè)態(tài)超市“黃果蘭”超市，契合時(shí)下新消費(fèi)需求，為消費(fèi)者提供全新的購物體驗(yàn)。川內(nèi)分區(qū)域看，公司在大成都范圍及周邊市區(qū)形成網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢(shì)，主城區(qū)/郊縣分區(qū)/二級(jí)市區(qū)的收入占比分別為50.87%/36.92%/4.09%，占比同比去年同期分別+0.36pct、-0.58pct、-0.09pct。分品類來看，公司日百/食品/煙酒/其他收入占比13.91%/44.72%/33.25%/8.12%，占比同比去年同期分別-0.01pct、-0.84pct、+0.54pct、+0.31pct。
　　毛利率有所優(yōu)化，加強(qiáng)精細(xì)化管理。據(jù)公司公告，23Q2公司綜合毛利率為28.64%，同比上升0.05pct，2023Q2公司期間費(fèi)用率為24.70%，同比上升0.2pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.47/-0.05/-0.22pct。此外23Q2實(shí)現(xiàn)投資收益0.36億元（投資新網(wǎng)銀行及甘肅紅旗），同比上升150.16%，占營(yíng)收比重同比增加0.89pct至1.48%，體現(xiàn)了新網(wǎng)銀行整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。綜合影響下，23Q2公司歸母凈利潤(rùn)率同比上升0.61pct至4.73%。剔除投資收益波動(dòng)影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)率同比下降0.28pct至3.25%。
　　注重線下網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢(shì)，探索直播經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓寬增長(zhǎng)渠道。公司重視線上線下融合發(fā)展實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)，線下挑選優(yōu)勢(shì)區(qū)域加密門店布局，以密集網(wǎng)絡(luò)加大協(xié)同效應(yīng)作用，降低經(jīng)營(yíng)成本。線上加強(qiáng)平臺(tái)合作，持續(xù)優(yōu)化紅旗到家業(yè)務(wù)，從多平臺(tái)、多角度滿足消費(fèi)者不同購物需求，2023年6月16日，公司官方抖音直播間正式上線，連續(xù)三天開展直播活動(dòng)，通過直播推廣與線下門店的結(jié)合，拓寬業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)渠道。公司作為成都第31屆世界大學(xué)生夏季運(yùn)動(dòng)會(huì)官方供應(yīng)商，舉辦期間積極助力大運(yùn)會(huì)食品、后勤等相關(guān)工作，有助于進(jìn)一步提升公司品牌影響力，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司多年深耕便利店行業(yè)，已經(jīng)在當(dāng)?shù)亟⑵鹌放票趬?，具有品牌?yōu)勢(shì)。并且公司長(zhǎng)期堅(jiān)持“商品+服務(wù)”差異化和加密網(wǎng)絡(luò)布局的經(jīng)營(yíng)策略，將為公司業(yè)績(jī)提供可持續(xù)性增長(zhǎng)動(dòng)力。展望三季度，成都作為暑期旅游熱門地和大運(yùn)會(huì)舉辦地，公司三季度業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為5.3/5.7/6.0億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15/13/13倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：便利店行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、川外展店不及預(yù)期，新網(wǎng)銀行發(fā)展不達(dá)預(yù)期。