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公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.5億/+4.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.4億/+15.4%，實(shí)現(xiàn)主業(yè)凈利潤(rùn)1.2億/+14.9%。公司23Q1營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈利持續(xù)保持較高增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司在商品＋服務(wù)的差異化競(jìng)爭(zhēng)策略下有望提升消費(fèi)者粘性；同時(shí)，公司在大成都范圍及周邊市區(qū)形成了網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢(shì)，運(yùn)營(yíng)效率高，品牌認(rèn)知度強(qiáng)。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，主業(yè)凈利保持較高增長(zhǎng)。公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.5億/+4.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.4億/+15.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.4億/+18.3%，公司投資新網(wǎng)銀行及甘肅紅旗實(shí)現(xiàn)投資收益0.25億元/+17.9%。扣除新網(wǎng)銀行等投資收益，公司23Q1主業(yè)凈利為1.2億/+14.9%，主業(yè)凈利持續(xù)保持較高增速。
　　Q1同店恢復(fù)較好，預(yù)計(jì)2023年加速拓店。23Q1公司新開店數(shù)量多于同期，同店也保持中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)后續(xù)隨線下客流恢復(fù)，開店及同店將繼續(xù)保持向好態(tài)勢(shì)。2022年內(nèi)公司新開門店91家，舊店改造400家，關(guān)店及舊店改造將持續(xù)優(yōu)化店效；2022年末，公司共有門店3561家。此外，甘肅紅旗便利店已開設(shè)98家，預(yù)計(jì)甘肅紅旗2023年也將加速拓店并持續(xù)減虧。整體來(lái)看，隨著疫后線下客流恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)回暖，預(yù)計(jì)2023年公司開店將比2022年更加積極。
　　隨著2023年市場(chǎng)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)新網(wǎng)銀行利潤(rùn)貢獻(xiàn)將明顯恢復(fù)。投資收益方面，2022年新網(wǎng)銀行加快小微信貸投放和服務(wù)支持，資產(chǎn)規(guī)模顯著增長(zhǎng)并按較高標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提了準(zhǔn)備，因此公司2022年投資收益有所下滑；隨著2023年經(jīng)濟(jì)回暖、市場(chǎng)復(fù)蘇，信貸需求增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)新網(wǎng)銀行各項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)全面向好，公司投資收益也有望明顯回升并帶來(lái)明顯的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
　　毛利率帶動(dòng)凈利率提升，各項(xiàng)費(fèi)用率平穩(wěn)。23Q1公司毛利率為30.0%，同比+0.35pct。費(fèi)用方面，23Q1公司各項(xiàng)期間費(fèi)用率為24.4%，同比-0.18pct，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.4%/1.3%/0.7%，分別同比-0.07pct/+0.06pct/-0.17pct，費(fèi)用率穩(wěn)中有降。23Q1公司凈利率為5.5%，同比提升0.5pct，凈利率明顯提升。
　　投資建議：公司23Q1凈利持續(xù)保持較高增長(zhǎng)，同店保持向好態(tài)勢(shì)；長(zhǎng)期來(lái)看，公司在商品＋服務(wù)的差異化競(jìng)爭(zhēng)策略下有望提升消費(fèi)者粘性；同時(shí)，公司在大成都范圍及周邊市區(qū)形成了網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢(shì)，運(yùn)營(yíng)效率高，品牌認(rèn)知度強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.3/6.1/6.8億，給予23年歸母凈利潤(rùn)20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.85元。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；門店開拓不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇