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23Q1營收/歸母凈利同比+4.7%/+15.4%，維持“增持”評級
　　4月17日，公司公布2023年一季報(bào)。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收25.5億元，同比+4.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.4億元，同比+15.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.4億元，同比+18.3%，利潤增速高于收入增速主要系毛利率提升和新網(wǎng)銀行投資收益增加所致?？鄢顿Y收益的影響，23Q1主營凈利同比+14.9%，主要得益于門店調(diào)整提升單店盈利能力。我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利分別為5.4、5.8、6.2億元。參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23年34xPE，考慮到省內(nèi)業(yè)務(wù)調(diào)整、新網(wǎng)銀行業(yè)績波動，我們給予公司23年18xPE，目標(biāo)價(jià)7.20元，維持增持評級。
　　主營收入/凈利表現(xiàn)良好得益于門店調(diào)整，新網(wǎng)銀行等投資收益同比提升
　　23Q1，公司工作重心為加強(qiáng)內(nèi)部管理，持續(xù)提升門店管理、物流配送及信息化建設(shè)等方面。23Q1公司投資新網(wǎng)銀行和甘肅紅旗實(shí)現(xiàn)投資收益0.25億元，同比+17.9%，我們認(rèn)為主要系新網(wǎng)銀行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大后，利息收入釋放所致?？鄢顿Y收益的影響，23Q1主營凈利同比+14.9%，主要得益于門店調(diào)整提升單店盈利能力。
　　毛利率有所優(yōu)化，期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定
　　23Q1公司整體盈利能力有所優(yōu)化。23Q1公司毛利率為30.0%，同比+0.3pct/環(huán)比+1.7pct，我們認(rèn)為毛利率的提升主要系品類結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.4%/1.3%/0.7%，同比-0.1pct/+0.1pct/-0.1pct，基本保持穩(wěn)定。
　　深耕四川的便利店龍頭，拓新店+老店升級持續(xù)推進(jìn)
　　公司作為區(qū)域便利店龍頭，憑借著規(guī)模優(yōu)勢、高效的供應(yīng)鏈和成熟的門店運(yùn)營能力，已構(gòu)筑深厚的競爭壁壘。近年來，公司持續(xù)清理短期經(jīng)營無法改善的門店，并且加快舊店升級改造。2022年，公司凈關(guān)店41家（新開門店91家，關(guān)閉門店132家），老店改造400家（21年改造193家）。截至2022年底，公司共有門店3561家，其中，四川/甘肅分別3463/98家。在受到疫情擾動的背景下，公司經(jīng)營仍保持穩(wěn)健，除去投資收益的影響，2022年主營業(yè)務(wù)凈利潤同比增長11.6%。展望2023年，我們認(rèn)為公司聚焦川內(nèi)，老店改造升級將持續(xù)推進(jìn)，拓店節(jié)奏或?qū)⑻崴?，公司營收有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。隨著新網(wǎng)銀行規(guī)模進(jìn)入平穩(wěn)區(qū)間、利息收入逐步釋放，公司利潤有望加速釋放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：便利店行業(yè)競爭加劇、新網(wǎng)銀行經(jīng)營波動、宏觀經(jīng)濟(jì)下行。