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事件：
　　紅旗連鎖發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.03億元/+2.45%，歸母凈利潤(rùn)2.57億元/+15.23%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.41億元/+17.01%，非經(jīng)常性損益0.16億元，主要來自政府補(bǔ)助。Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.48億元/+0.23%，歸母凈利潤(rùn)1.16億元/+15.04%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.03億元/+15.39%?；诮?jīng)營(yíng)狀況良好，2023上半年公司進(jìn)行2022年度現(xiàn)金分紅，共分配現(xiàn)金超6億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　營(yíng)收穩(wěn)步提升，主城區(qū)增長(zhǎng)動(dòng)能依然存在。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.03億/+2.45%。分產(chǎn)品看：日用百貨收入6.96億/+2.39%/占比13.91%，食品收入22.37億/+0.57%/占比44.72%，煙酒收入16.64億/+4.14%/占比33.25%，其他業(yè)務(wù)收入4.06億/+6.50%/占比8.12%。分地區(qū)看：主城區(qū)收入25.45億/+3.19%/占比50.87%，郊縣分區(qū)收入18.47億/+0.87%/占比36.92%，二級(jí)市區(qū)收入2.04億/+0.15%/占比4.09%，其他業(yè)務(wù)收入4.06億/+6.50%/占比8.12%。
　　經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)化，費(fèi)用率保持平穩(wěn)。23H1期間費(fèi)用率24.53%/+0.01pct，其中：1）銷售費(fèi)用11.25億/+3.38%，銷售費(fèi)用率22.49%/+0.20pct，系員工薪酬有所提升；2）管理費(fèi)用0.77億/+2.19%，管理費(fèi)用率1.53%/-0.01pct；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用0.25億/-25.38%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.51%/-0.18pct，主要因利息收入大幅提高。Q2單季度：期間費(fèi)用率24.70%/+0.02pct，其中銷售費(fèi)用率22.55%/+0.47pct，管理費(fèi)用率1.81%/-0.05pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.34%/-0.22pct。
　　投資建議：公司區(qū)域龍頭地位穩(wěn)固，通過不斷門店加密提升品牌知名度和提高規(guī)模效應(yīng)，疊加持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈體系與門店管理效率，盈利能力有望穩(wěn)中有升?？紤]到公司門店擴(kuò)展加速，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收分別為107.77億/117.19億/126.19億，歸母凈利潤(rùn)分別為5.38億/6.17億/7.02億，對(duì)應(yīng)PE分別為14倍/12倍/11倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。缓暧^經(jīng)濟(jì)下行；擴(kuò)店不及預(yù)期；業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期。