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近期我們跟蹤華東白酒渠道，結(jié)合渠道反饋更新板塊觀點如下：
　　中秋備貨預計將于九月開始，當下預期相對穩(wěn)健。目前中秋旺季的打款備貨尚未正式啟動，預計將在九月中上旬開啟。整體來看產(chǎn)業(yè)端對于中秋展望相對謹慎穩(wěn)健，主因當前銷售壓力猶存、需求恢復仍需一定時間。從場景來看，商務需求仍呈現(xiàn)相對疲軟的態(tài)勢、有待逐步恢復，但后續(xù)有望環(huán)比改善，宴席場景表現(xiàn)相對較好，例如江蘇省內(nèi)部分區(qū)域反饋今年劍南春、水晶夢、紅花郎等在宴席場景動銷良好，宴席貢獻的收入占比亦有提升，且考慮今年中秋國慶雙節(jié)連休時間較長，預計宴席有望成為中秋旺季主要亮點。
　　經(jīng)銷商庫存有所抬升但整體可控，回款任務有望順利達成。庫存角度，目前經(jīng)銷商環(huán)節(jié)庫存較去年有所提升，但處于合理可控范圍，終端煙酒店庫存較低、多數(shù)采取以銷定采模式，酒企在七八月份淡季以促進動銷、庫存去化為主，主流大單品價盤較為平穩(wěn)。從回款發(fā)貨角度，頭部酒企保持正常節(jié)奏，高端和地產(chǎn)酒龍頭進度相對較快，中秋銷售任務要求下回款進度預計將明顯加快。
　　酒廠層面信心較足，經(jīng)銷商狀態(tài)存在分化。目前酒廠對于后續(xù)任務達成的信心較足，估計中秋結(jié)束回款進度可以達到90%以上，同時或?qū)?jīng)銷商采取一定的優(yōu)惠支撐政策，以減輕經(jīng)銷商壓力、幫助渠道完成任務，并且繼續(xù)保持一定的費用投放、加大市場培育、促進開瓶動銷，在沖刺銷售任務的同時維持市場秩序良性。渠道端態(tài)度相對謹慎，后續(xù)中秋國慶為消化庫存的關(guān)鍵節(jié)點，實際情況有待進一步觀察，經(jīng)銷商狀態(tài)存在分化，具有茅臺酒配額的大商經(jīng)營狀態(tài)相對較好。
　　內(nèi)部競爭加劇，酒企費用投放明顯加大，龍頭經(jīng)營韌性依舊較強。需求平穩(wěn)、壓力仍存的行業(yè)背景下，白酒行業(yè)內(nèi)部競爭進一步加劇，多數(shù)品牌在今年明顯加大費用投放，除傳統(tǒng)的渠道促銷之外，針對消費者和終端的投入明顯增強，并輔以數(shù)字化手段管理。例如五糧液1618在當?shù)貟叽a后針對消費者、終端店和經(jīng)銷商均有獎勵，以促進開瓶，次高端如劍南春針對宴席的政策力度亦在加大，以投入換銷售的趨勢較為明顯，主要目的在于存量競爭下加快搶占市場份額。整體來看行業(yè)集中度提升、份額向龍頭集中的趨勢不變，例如江蘇部分市場反饋今年千元及以上價位仍以茅臺、五糧液銷售較好，次高端價位劍南春、洋河、今世緣等表現(xiàn)較好，蘇北部分地區(qū)反饋今年水晶夢在宴席市場增長明顯、估計份額亦有抬升。
　　投資建議：維持優(yōu)選龍頭的配置建議。中秋表現(xiàn)有待跟蹤后續(xù)情況，考慮當前預期相對平穩(wěn)，旺季反饋較優(yōu)有望對板塊形成催化，另外當前進入中報密集披露期，白酒板塊業(yè)績確定性較強，龍頭公司存在業(yè)績超預期可能。配置方向上，我們維持優(yōu)選龍頭的建議，繼續(xù)推薦有基本面支撐、存在業(yè)績釋放邏輯的細分龍頭，重點推薦基本面強勁的高端龍頭貴州茅臺/瀘州老窖、地產(chǎn)酒龍頭今世緣（23年成長勢能足、實現(xiàn)百億營收確定性高），以及次高端標的舍得酒業(yè)（23年二季度營收增長提速，下半年多措并舉規(guī)劃積極）。
　　風險提示：中秋旺季動銷不及預期，行業(yè)競爭加劇，費用投放效果不達預期。