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事件：8月18日，江蘇金租公布2023年半年度報(bào)告，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.1億元，yoy+12.4%，歸母凈利13.2億元，yoy+11.5%；未年化加權(quán)平均ROE為7.99%，yoy+0.09pct。租賃業(yè)務(wù)凈利差3.71%，較年初+0.1pct。業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期。
　　營(yíng)收凈利均維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)中有升。1H23，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.1億元，yoy+12.4%；歸母凈利13.2億元，yoy+11.5%。其中，2Q23實(shí)現(xiàn)收入12.0億元，yoy+11.7%，歸母凈利6.4億元，yoy+12.6%；公司凈利差為3.71%，yoy+0.1%，預(yù)計(jì)主要因?yàn)樨?fù)債端成本下降。未年化加權(quán)平均ROE為7.99%，yoy+9bp。公司主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域位于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有韌性的江蘇地區(qū)，公司在江蘇省的融資租賃收入10.8億元，yoy+30.8%，拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)；境外融資租賃收入達(dá)1.15億元，yoy達(dá)141.6%。
　　資產(chǎn)規(guī)模提升質(zhì)態(tài)良好，資本儲(chǔ)備較為充足。1）資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)提升。截至1H23末，公司資產(chǎn)總額1169.5億元，較上年末+7.3pct，較1Q23末+0.24pct；其中融資租賃資產(chǎn)規(guī)模1138.3億，較上年末+9.5%。2）資產(chǎn)質(zhì)量保持良好，撥備充足。公司打造“租賃物+承租人+廠商”三位一體的風(fēng)險(xiǎn)防控體系，擁有成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，至1H23末，不良融資租賃資產(chǎn)率為0.94%，較上年末+3bp，不良率雖略微上升，但仍然保持在1%以下，資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)；撥備覆蓋率為423.2%，較上年末-33.87pct；撥備率3.98%，較上年末-0.19pct，公司資本充足率14.92%，高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的8%，資本儲(chǔ)備充足。2023年8月18日公司公告，股價(jià)已達(dá)轉(zhuǎn)債贖回條件，但未來(lái)一年不提前贖回可轉(zhuǎn)債；預(yù)計(jì)主要是公司重視股東權(quán)益，以及當(dāng)前公司內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力比較強(qiáng)勁。
　　應(yīng)收融資租賃款增長(zhǎng)，直銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定。截至1H23末，應(yīng)收融資租賃款余額為1138.3億元，較2022年末增加9.45%，其中工業(yè)裝備、農(nóng)業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械規(guī)模增長(zhǎng)明顯，應(yīng)收租賃余額較去年末分別增加57.7%、47.1%和40.4%,其它業(yè)務(wù)板塊保持穩(wěn)定。公司擁有高效的獲客能力，采取“廠商+區(qū)域”雙線并進(jìn)的營(yíng)銷(xiāo)渠道，目前公司合作廠商及經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量超3000家；在蘇南、蘇中地區(qū)建立屬地化業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，形成穩(wěn)定的直銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，可以更便捷地服務(wù)當(dāng)?shù)刂行∥⒅圃炱髽I(yè)。抓住“零售和科技領(lǐng)先”兩大重點(diǎn)，形成百萬(wàn)量級(jí)客戶、千萬(wàn)量級(jí)租賃物的業(yè)務(wù)資源庫(kù)，同時(shí)，智能化業(yè)務(wù)管理平臺(tái)支持年投放10萬(wàn)單量級(jí)的業(yè)務(wù)處理能力。
　　投資建議：公司堅(jiān)持“零售+科技”戰(zhàn)略定力，能源環(huán)保、交通運(yùn)輸、高端裝備三大重點(diǎn)板塊穩(wěn)健發(fā)展，多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域并行推進(jìn)；公司整體資產(chǎn)質(zhì)量保持良好，租賃資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)盈利能力增強(qiáng)。所以我們預(yù)測(cè)23E/24E/25E營(yíng)業(yè)收入分別為49.62億/56.14億/62.27億元，同比分別為+14.17%/+13.15%/+10.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.87億/32.10億/35.92億元，同比分別為+15.56%/+15.19%/+11.89%。2023年8月21日收盤(pán)價(jià)4.49元/股，對(duì)應(yīng)23E/24E/25E的PB為1.10/1.00/0.91倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向；利率超預(yù)期下行；公司戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期。