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投資要點數(shù)據概覽
　　23H1江蘇金租實現(xiàn)營業(yè)總收入24.2億元，同比增長12.4%；歸母凈利潤13.2億元，同比增長11.5%；加權平均凈資產收益率為7.99%，同比提高0.09pct。23Q2實現(xiàn)營業(yè)總收入12.0億元，同比增長11.7%；歸母凈利潤6.4億元，同比增長12.6%，業(yè)績符合預期。
　　合作廠商持續(xù)拓展，科技助力業(yè)務發(fā)展雙線并行高效獲客：廠商方面，截至23H1末，公司合作的龍頭廠商經銷商已有3,000多家，較2022年末的2,000余家迅速擴張，加強對細分領域優(yōu)質客戶的拓展。區(qū)域方面，公司在蘇南、蘇中地區(qū)設立屬地化的直銷團隊，以更便捷地服務當?shù)刂行∥⒅圃炱髽I(yè)。
　　科技助力業(yè)務發(fā)展：2022年公司制定了“零售+科技”戰(zhàn)略，截至23H1末，公司已經形成了支持年投放10萬單量級的業(yè)務處理能力，建成了57個業(yè)務和管理系統(tǒng)，有望以金融科技的手段不斷提升運營效率、提高風控能力。
　　利息收入增速亮眼，資產質量保持穩(wěn)定利息入增速較高：23H1公司利息凈收入同比增長17%至24.1億元，主要是由生息資產和租賃業(yè)務凈利差的雙重提升驅動。23H1末公司應收租賃款余額較年初增長9%至1,138億元，其中工業(yè)裝備、農業(yè)機械、工程機械等板塊應收租賃款余額增速分別為58%/47%/40%，主要是因為公司看好高端裝備市場板塊，加大開拓力度。23H1公司租賃業(yè)務凈利差為3.71%，同比增長0.10pct，我們測算公司負債端拆入資金成本同比下降，判斷是上半年凈利差擴張的主要原因。
　　資產質量依舊穩(wěn)定：截至23H1末，公司不良融資租賃資產率較年初小幅提高0.03pct至0.94%，但仍然穩(wěn)定低于1%，且優(yōu)于行業(yè)平均水平。撥備覆蓋率423.23%，遠高于監(jiān)管要求。公司通過多元廣泛的業(yè)務布局、小單零售的特點來分散風險，以及“租賃物+承租人+廠商”三位一體的風控體系有效防范、化解風險，資產質量有望保持穩(wěn)定。
　　盈利預測及估值23H1江蘇租賃維持較高獲客效率，凈利差繼續(xù)上行，不良穩(wěn)定在1%之內，預計2023-2025年歸母凈利潤同比增速分別為13%/14%/12%，對應BPS分別為4.38/4.81/5.30元每股，現(xiàn)價對應PB1.03/0.94/0.85倍。給予公司2023年1.2倍PB，對應目標價5.26元，維持“買入”評級。
　　風險提示宏觀經濟大幅下行；利率大幅波動。