>> 西部證券-江蘇金租(600901)首次覆蓋報告：“零售+科技”開局良好，穩(wěn)增長控風(fēng)險領(lǐng)跑行業(yè)-230620
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
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| 1298KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
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核心觀點：零售特征愈加堅定，科技融合業(yè)務(wù)發(fā)展，生息資產(chǎn)保持穩(wěn)健增長疊加息差擴展，驅(qū)動公司業(yè)績保持較高增長。2017-2022年，公司應(yīng)收租賃款CAGR達(dá)16.1%，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴張。融資租賃利息收入在營業(yè)收入的占比逐漸攀升，2023Q1占比達(dá)到99.10%，yoy+4.98pct。穩(wěn)增長背景下，公司將持續(xù)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升，疊加公司成熟的風(fēng)險管理能力，凈息差呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢。
資產(chǎn)端：三大獲客渠道優(yōu)勢顯著，金融科技助力零售轉(zhuǎn)型同時強化風(fēng)控能力，持續(xù)降低資產(chǎn)不良率。拓展“廠商+區(qū)域+線上”三大展業(yè)路徑，2022年公司合作廠商達(dá)到2358家，yoy+101%；區(qū)域直銷板塊投放規(guī)模較21年增長60%；打造線上化金融服務(wù)生態(tài)，開發(fā)樂租系列互金產(chǎn)品，建立全場景覆蓋的綜合金融門戶。打造“租賃物+承租人+廠商”三位一體的風(fēng)險防控體系，22年末公司不良融資租賃資產(chǎn)率0.91%，yoy-0.05pct，撥備覆蓋率457.10%，撥備率4.17%，資產(chǎn)質(zhì)量有望保持穩(wěn)定。
負(fù)債端：構(gòu)建多元化融資渠道，同業(yè)拆借和債券發(fā)行是公司主要資金來源。公司長期維持較好信用評級，不斷降低融資成本，維持利差優(yōu)勢。2022年，公司同業(yè)拆借和債券發(fā)行在公司付息債務(wù)中占比分別達(dá)到75%和16%。2023年流動性保持相對寬松情況下，預(yù)期公司負(fù)債端資金成本仍有下降空間，凈息差有望維持高位。
投資建議：我們預(yù)計公司2023/2024/2025年營業(yè)收入分別為48.09/54.31/61.65億元，同比分別增長10.7%/12.9%/13.5%；歸母凈利潤分別為27.09/30.60/34.73億元，同比分別增長12.3%/12.9%/13.5%；歸母股東權(quán)益分別為177.23/196.43/218.14億元。我們給予公司2023年1.1xPB的估值，對應(yīng)目標(biāo)價6.43元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：利率風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、資產(chǎn)質(zhì)量不及預(yù)期、期限錯配導(dǎo)致流動性風(fēng)險。
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