>> 廣發(fā)證券-江蘇金租(600901)江蘇金租同法巴設(shè)子公司：鳥乘于風(fēng)，廠商租賃助推劑-230602
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳福 |
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事件：江蘇金租擬與法巴租賃合資設(shè)立子公司，專業(yè)拓展廠商租賃業(yè)務(wù)，注冊資本10億元人民幣，其中江蘇金租持股55%；法巴租賃持股45%。
子公司將專業(yè)從事廠商租賃業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)模式為與制造業(yè)廠商經(jīng)銷商合作，重點(diǎn)為采購設(shè)備的中小微客戶提供融資租賃服務(wù)。
機(jī)制：（1）法巴租賃：為法巴銀行旗下專業(yè)子公司，深耕廠商租賃模式，公司自14年與法巴租賃合作成立了廠商融資中心。（2）廠商租賃：由設(shè)備供應(yīng)商推薦客戶，租賃公司對其客戶提供金融租賃的服務(wù)。截止22年，公司合作廠商數(shù)在2000家（yoy+71%），與法巴租賃深化合作將進(jìn)一步推進(jìn)廠商租賃建設(shè)。（3）小單租賃：1000萬元以下的合同定義為小單。截至22年末，公司存量合同數(shù)增至12.5萬筆，其中99%是中小微客戶。
影響：（1）金融租賃業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，小微持續(xù)發(fā)力，子公司成立正逢其時。截至22年末，金融租賃行業(yè)穩(wěn)定增長，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3.78萬億元（yoy+5.60%）。其中，中小微企業(yè)租賃在政府支持下加速發(fā)展，其租賃資產(chǎn)余額為1.9萬億元（yoy+35.89%）。（2）深化公司廠商租賃+小單零售優(yōu)勢。一方面，法巴租賃圍繞中小企業(yè)展開，每天處理1500項租賃申請，年處理約50萬單。江蘇金租則形成了支持年投放10萬單量級的信息科技能力。整體來看，江蘇金租線上獲客基建較為完善，但仍有較大發(fā)展空間。借由與法巴租賃合資公司的設(shè)立，可以進(jìn)一步深化平臺建設(shè)。另一方面，法巴租賃有較為完善的供應(yīng)商培訓(xùn)體系，與法巴租賃深化合作能更好地培訓(xùn)供應(yīng)商，支撐小單零售的發(fā)展。
投資建議：成立合資公司有望推動合同投放規(guī)模增長，深化不良管控，獲取優(yōu)質(zhì)外資客源。23年估值有望加快修復(fù)至疫情前水平。預(yù)計23年實現(xiàn)歸母凈利潤28.5億元，同增17.9%，對應(yīng)23年BVPS6.0元。18-20年P(guān)B中樞1.3-1.7倍、21-22年中樞1.0-1.3倍、近五年P(guān)B均值在1.5倍，給予1.40x合理估值，股價在8.4元/股，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：子公司設(shè)立推進(jìn)不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致金融租賃需求下降、公司金融租賃合同投放不及預(yù)期、國家監(jiān)管政策等。
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