>> 東方證券-江蘇金租(600901)2022年&1Q2023業(yè)績點(diǎn)評：盈利能力提升+風(fēng)控穩(wěn)健，廠商+區(qū)域雙線模式優(yōu)勢凸顯-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
348KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫嘉賡 |
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業(yè)績保持雙位數(shù)增長，ROA及ROE穩(wěn)中有升領(lǐng)先頭部陣營。1）公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入43.5億元，+10.29%yoy，實現(xiàn)歸母凈利潤24.1億元，+16.4%yoy。公司1Q23實現(xiàn)營業(yè)收入12.11億元，+13.0%yoy，實現(xiàn)歸母凈利潤6.80億元，+10.4%yoy。2）公司2022年實現(xiàn)ROA2.32%（千億級金租第一），ROE15.89%（千億級金租第二）；1Q23實現(xiàn)年化ROA2.44%，ROE16.68%，保持穩(wěn)中有升態(tài)勢。3）公司2022年/1Q23實現(xiàn)利息凈收入41.5/12.0億元，+15.5%/+19.0%yoy。
22年公司資產(chǎn)增速略有放緩，租賃資產(chǎn)收益率有所下滑，23年擴(kuò)表有望提速。1）截至22年末應(yīng)收融資租賃款余額達(dá)1040億元，+11.0%yoy，增速較20/21年有所放緩。2）22年宏觀形勢錯綜復(fù)雜之下，公司加大對清潔能源/汽車金融等賽道的投入，由于這些賽道相對擁擠影響公司定價水平，我們測算公司22年加權(quán)平均租賃資產(chǎn)收益率為6.93%，較21年7.52%下滑近60bp。3）截至1Q23應(yīng)收租賃款（季報未披露融資租賃款余額口徑）增至1070億元，較年初+6.56%，我們預(yù)計23年公司擴(kuò)表有望明顯提速。
資產(chǎn)質(zhì)量較高且穩(wěn)定，凈利差進(jìn)一步擴(kuò)大。1）22年末，公司融資租賃資產(chǎn)不良率為0.91%，-5bp yoy，撥備覆蓋率達(dá)457%，+25pct yoy；1Q23末公司不良率及撥備覆蓋率分別為0.92%/445%，整體來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量較高且穩(wěn)中有升。2）22年公司租賃業(yè)務(wù)凈利差達(dá)3.52%，+5bp yoy，1Q23進(jìn)一步提升至3.76%；3）廠商+區(qū)域雙線模式優(yōu)勢凸顯，在控風(fēng)險的基礎(chǔ)上為公司提升盈利能力奠定基礎(chǔ)。3）不過值得關(guān)注的是，22年末，30天以上逾期率達(dá)到1.41%，較21年提升46bp。截至2022年末，存量合同數(shù)增至12.5萬筆，其中99%是中小微客戶，單均金額100萬元以下?？紤]到公司聚焦中小客群，我們應(yīng)當(dāng)持續(xù)關(guān)注客戶資金回籠情況。1Q23公司計提信用減值損失1.90億元，+29.2% yoy，對凈利潤增速形成一定拖累。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)最新財報調(diào)整收益率等，將23-24年BVPS預(yù)測由6.02/6.78元調(diào)整至5.98/6.73元，新增25年預(yù)測值7.57元。參考可比公司估值，給予公司2023年1.20xPB，上調(diào)目標(biāo)價至7.18元，維持公司增持評級。
風(fēng)險提示資產(chǎn)擴(kuò)張不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量下行風(fēng)險；利差收窄風(fēng)險；新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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