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對(duì)標(biāo)國際融資租賃企業(yè)，公司擁有完善的小單零售基建。（1）獲客方面，線上獲客同時(shí)與經(jīng)銷商合作，多維拓寬客戶觸達(dá)渠道，截至21年已形成支持年投放10萬單量級(jí)的信息科技能力。（2）鎖客方面，較為靈活的融資租賃交易結(jié)構(gòu)和以客戶為主的交易產(chǎn)品如“農(nóng)易租”等實(shí)現(xiàn)高效的鎖客，截至22年5月，累計(jì)提供了近7000筆現(xiàn)代農(nóng)機(jī)租賃服務(wù)，覆蓋全國195個(gè)城市。（3）留客方面，公司截至目前共設(shè)有南京、蘇州及其周邊等服務(wù)團(tuán)隊(duì)，大力下沉業(yè)務(wù)布局，至21年，區(qū)域線業(yè)務(wù)投放規(guī)模同增超60%，通過屬地服務(wù)團(tuán)隊(duì)的搭建連接本地客戶。
　　對(duì)標(biāo)國內(nèi)金租，公司具備金租細(xì)分板塊優(yōu)勢。資產(chǎn)前20的金租中，多數(shù)集中提供飛機(jī)、船舶等大型設(shè)備，而江蘇金租通過廠商租賃模式領(lǐng)跑中小設(shè)備小單租賃，截至22H1，形成60多個(gè)細(xì)分市場的多元業(yè)務(wù)格局，且投放合同中小單占比近99%，更有“融物”屬性的直租占投放合同數(shù)比例從18年的15%上升到21年的50%。差異化且精耕細(xì)作的小單租賃模式形成較強(qiáng)行業(yè)競爭力，不良率較銀行處在較低水平。
　　公司營收穩(wěn)定增長，ROE行業(yè)居前。營收主要是由凈利息收入貢獻(xiàn)，占比由16年的77%上升到22Q3的95%，公司息差基本保持在3%-4%。穩(wěn)定的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和較低的不良率使得公司近五年ROE基本維持在15%，穩(wěn)定處在行業(yè)前列。
　　經(jīng)濟(jì)回暖推動(dòng)收益率提升。國內(nèi)融資租賃行業(yè)與經(jīng)濟(jì)增速同頻共振，國內(nèi)疫情優(yōu)化加經(jīng)濟(jì)回暖將帶動(dòng)收益率提升。此外，2017年至今行業(yè)多項(xiàng)監(jiān)管落地，強(qiáng)調(diào)回歸主業(yè)和發(fā)揮“融物”屬性，致使行業(yè)不斷出清，一定程度上利好頭部企業(yè)，公司較低杠桿率能支撐資產(chǎn)穩(wěn)定擴(kuò)增。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)23年?duì)I收在49.89億元（YOY+14.9%）。歸母凈利潤在24.94億元（YOY+12.3%）。對(duì)應(yīng)23年合理的BVPS在5.52元。給予23年合理PB估值為1.4x，對(duì)應(yīng)23年合理價(jià)值在7.73元/股，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。期限錯(cuò)配利率風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境波動(dòng)；匯率風(fēng)險(xiǎn)等。