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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023年H1公司營(yíng)收129.79億元，同比+17.77%，歸母凈利潤(rùn)2.80億元，同比+4.82%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.80億元，同比+6.95%。公司營(yíng)收利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　黃金業(yè)務(wù)總體向好發(fā)展，黃金產(chǎn)量上升，黃金自產(chǎn)量有所下降。黃金銷售收入119.68億元，同比+ 28.39%，主要原因是外購(gòu)非標(biāo)金業(yè)務(wù)收入同比增加、銷價(jià)上漲。報(bào)告期內(nèi)，公司共生產(chǎn)黃金27.9噸，同比+15.2%；黃金自產(chǎn)2.27噸，同比減少7.97%。自產(chǎn)黃金有所下降。
　　公司銻、鎢產(chǎn)品產(chǎn)量收入短期承壓。（1）銻：銻品銷售收入87,328.41萬元，同比減少39.60%。23年H1公司生產(chǎn)銻品14,297噸，同比減少20.62%，其中銻錠2,497噸，氧化銻7,380噸，含量銻2,858噸，乙二醇銻1,362噸，氧化銻母粒200噸。銻品自產(chǎn)8,880噸，同比減少19.46%。（2）鎢：鎢品銷售收入9,886.37萬元，同比減少45.24%。23年H1公司生產(chǎn)鎢品623標(biāo)噸，同比減少51.55%。鎢精礦自產(chǎn)245標(biāo)噸，同比減少76.49%。
　　公司下屬子公司湖南黃金洞礦業(yè)有限責(zé)任公司本部華家灣金礦、新龍礦業(yè)本部恢復(fù)生產(chǎn)。公司子公司湖南黃金洞礦業(yè)有限責(zé)任公司本部華家灣金礦在2023年7月恢復(fù)生產(chǎn)，新龍礦業(yè)在2023年8月5日生產(chǎn)，預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)將為公司自產(chǎn)金產(chǎn)量提升做出貢獻(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：隨公司金銻產(chǎn)量向十四五戰(zhàn)略規(guī)劃邁進(jìn)，行業(yè)驅(qū)動(dòng)黃金、銻價(jià)格或?qū)⑸仙?，公司將迎來量?jī)r(jià)齊升的機(jī)遇，預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為237.59/260.85/286.45億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7.22/10.16/13.42億元，對(duì)應(yīng)PE19.08/13.56/10.26倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司黃金產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期；黃金市場(chǎng)價(jià)格不及預(yù)期；公司黃金成本上升超預(yù)期