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業(yè)績概要：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.72億元，同比減少2.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.06億元，同比增長13.66%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為1.05億元，同比增長16.79%。
　　金、銻價(jià)格上漲推升Q1業(yè)績。2022Q1-2023Q1的季度歸母凈利潤分別為0.94億元、1.73億元、0.84億元、0.87億元、1.06億元，對(duì)應(yīng)銷售凈利率分別為1.64%、3.37%、1.66%、1.57%、1.96%。公司2023Q1業(yè)績同比和環(huán)比皆有所增長，主要由于金、銻價(jià)格上漲所致。2022Q3上海黃金交易所Au9999黃金平均收盤價(jià)為420.45元/克，較2022Q1上漲9.2%，較2023Q4環(huán)比上漲4.8%。Q4長江1#銻現(xiàn)貨均價(jià)為83237.29元/噸，較2022Q1上漲7.0%，較2023Q4環(huán)比上漲9.4%。公司業(yè)績與行業(yè)波動(dòng)較為一致，Q1業(yè)績符合預(yù)期。
　　銻行業(yè)供需格局趨緊，銻礦龍頭充分受益。銻在阻燃劑、鉛酸蓄電池核心領(lǐng)域用量長期穩(wěn)定，隨著光伏等新興領(lǐng)域需求快速增長，預(yù)計(jì)全球銻需求將呈現(xiàn)良好增長態(tài)勢(shì)。供給端，受制于環(huán)保趨嚴(yán)和銻資源緊缺，國內(nèi)銻礦原料供應(yīng)和冶煉產(chǎn)量難有增量。整體來看，銻行業(yè)供需格局趨緊，公司為全球銻礦開發(fā)龍頭企業(yè)，有望充分受益于銻行業(yè)的高景氣度。
　　穩(wěn)步推進(jìn)甘肅加鑫探轉(zhuǎn)采工作，力爭2025年達(dá)到黃金10萬噸規(guī)模。公司“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃中，力爭達(dá)到自產(chǎn)黃金10噸的戰(zhàn)略目標(biāo)。公司持續(xù)推進(jìn)甘肅加鑫采礦權(quán)證辦理工作，目前甘肅加鑫擁有的4個(gè)探礦權(quán)已完成礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量評(píng)審備案工作。隨著公司甘肅加鑫探轉(zhuǎn)采工作逐步推進(jìn)，未來公司黃金產(chǎn)銷量有望大幅增長。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司2023年經(jīng)營計(jì)劃指引，公司2023年預(yù)計(jì)生產(chǎn)黃金47027千克、銻品41372噸、鎢品2000標(biāo)噸，較2022年產(chǎn)量分別增長-2.15%、34.70%、-1.62%。受益于銻行業(yè)的高景氣度，公司銻業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增。此外，未來隨著甘肅加鑫探轉(zhuǎn)采工作推進(jìn)，公司黃金產(chǎn)量將進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)2023-2025公司歸母凈利潤分別為8.04、10.46、13.66億元，EPS分別為0.67、0.87、1.14元，4月28日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22.4、17.2、13.2倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求大幅下滑、項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期、貨幣政策超預(yù)期收縮等