>> 國泰君安-跨境電商行業(yè)深度報告2：君子豹變迎新發(fā)展，龍頭崛起各有千秋-230820
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大?。?/td>
| 3283KB |
| 格式： |
pdf 共60頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉越男,陳笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資建議：基于盈利前景、經(jīng)營效益、品牌勢能三維度選股。1)跨境電商行業(yè)利好頻現(xiàn)，H1多家公司預(yù)告高增，且PD拉升對黑五網(wǎng)一備貨的信心，Q4或超此前預(yù)期；2024-25年經(jīng)營效益提升、品牌勢能增強(qiáng)、數(shù)字化等將更關(guān)鍵，頭部公司將延續(xù)高增；2)跨境B2C推薦華凱易佰/致歐科技/吉宏股份，受益賽維時代等；跨境B2B推薦小商品城/焦點(diǎn)科技。
行業(yè)發(fā)展：跨境電商行業(yè)步入4.0階段，仍將保持較高增長。1)跨境電商行業(yè)的興起與互聯(lián)網(wǎng)的普及、全球化發(fā)展、國內(nèi)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈崛起等息息相關(guān)，歷經(jīng)20余年發(fā)展已步入4.0階段，品牌打造/數(shù)字化發(fā)展/多平臺及區(qū)域布局是趨勢；2)多方因素共推跨境電商保持較高增長，據(jù)網(wǎng)經(jīng)社，我國跨境電商交易規(guī)模自2014年的4.2萬億元增至2022年的15.7萬元，CGAR達(dá)18%；其中跨境出口電商自3.6萬億元增至12.1萬億元，CAGR達(dá)17%；3)按平臺：亞馬遜為國際B2C跨境電商中的頭部平臺，按主要平臺GMV計算占比達(dá)71%；按品類：消費(fèi)電子/服飾配飾/家居百貨/戶外體育為重要品類、合計占比達(dá)49%。
行業(yè)展望：平臺與大賣齊軌連轡，景氣度上行助推龍頭擴(kuò)張。1)行業(yè)多重變化推動景氣度上行：①政策支持力度增強(qiáng)；②一帶一路與RCEP打開新發(fā)展空間；③供給側(cè)改善；④海運(yùn)價格下降；⑤AI提質(zhì)增效；2)當(dāng)前行業(yè)競爭格局仍較分散，國內(nèi)已/擬上市頭部B2C跨境電商市場份額僅1.8%(若考慮SHEIN則為6.8%)，頭部公司提升空間較高；3)跨境電商公司按消費(fèi)群體分B2B與B2C，按平臺策略分自建獨(dú)立站模式與第三方平臺模式(即跨境大賣)，按選品策略分精品與泛品；不同模式均已跑出業(yè)務(wù)模式成熟且仍處擴(kuò)張期的頭部公司，細(xì)分賽道各有千秋。
公司對比：根深鑄就葉茂，頭部規(guī)模擴(kuò)張、盈利回升、經(jīng)營效益強(qiáng)化。1)商業(yè)模式對比(按B2C)：①按地區(qū)：歐美占比一般超70%；②按渠道：亞馬遜占比一般50-90%；③按品類：精品型公司單一品類占比約50%或更高，泛品型公司品類更多元；2)核心優(yōu)勢：①性價比優(yōu)勢，核心品類價格一般為線下的40-70%；②研發(fā)優(yōu)勢，安克創(chuàng)新研發(fā)費(fèi)用率7.6%、吉宏股份2.8%居前；安克創(chuàng)新/致歐科技在手專利數(shù)超400項(xiàng)；③數(shù)字化管理，泛品電商自研高效的選品系統(tǒng)，賽維時代/子不語實(shí)現(xiàn)“小單快返”提升效率；3)財務(wù)指標(biāo)：①經(jīng)營規(guī)模：安克創(chuàng)新營收/凈利位居翹楚，低基數(shù)背景下賽維時代/華凱易佰/吉宏股份增速更快；②盈利能力：泛品公司及頭部精品公司凈利率更高；③經(jīng)營效益：安克創(chuàng)新/致歐科技人均創(chuàng)收、人均創(chuàng)利位居前；④存貨周轉(zhuǎn)：三態(tài)股份/吉宏股份居前。
風(fēng)險提示：第三方平臺經(jīng)營風(fēng)險、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險、進(jìn)入新興市場面臨的挑戰(zhàn)、存貨管理風(fēng)險等
|
|
