>> 國泰君安-三全食品(002216)2023年中報點評：平穩(wěn)增長，推動改革-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 739KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李梓語 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
餐飲積極復蘇，零售推動改革，渠道優(yōu)化與運營提效持續(xù)推動下費用率延續(xù)改善，扣非凈利率提升，期待后續(xù)新品類、新渠道、新組織等改革取得新成果。
投資要點：
維持增持評級。餐飲復蘇、零售改革，提質增效延續(xù)。下調2023-2024年EPS至1.01（-0.04）、1.13（-0.04）元，給予2025年EPS 1.25元，參考可比估值給予2023年20XPE，下調目標價至20（前值23.46）元。
餐飲復蘇積極，扣非利潤增長。2023H1實現(xiàn)營收38.55億元、同比+0.89%，歸母凈利4.37億元、同比+1.31%，扣非凈利3.82億元、同比+5.88%；Q2單季實現(xiàn)營收14.82億元、同比+0.26%，歸母凈利1.58億元、同比-7.45%，扣非凈利1.41億元、同比+17.09%。2023H1分行業(yè)看，零售及創(chuàng)新市場、餐飲市場收入分別32.25億、6.29億，分別同比-2.14%、+20.47%；分產品看，速凍米面制品、速凍調制食品、冷藏及短保類收入分別33.34億、4.55億、0.39億，分別同比-2.59%、+39.14%、-5.32%；分銷售模式看，經銷、直營、直營電商收入分別29.69億、7.50億、1.08億，分別同比+12.25%、-27.84%、+2.34%。
費用改善、效率優(yōu)化，扣非凈利率提升。Q2單季度毛利率26.7%、同比-1.39pct，預計主要系消化高價庫存原材料影響。受益于渠道結構優(yōu)化、運營效率提升，費用端保持改善趨勢，Q2銷售費用率10.0%、同比-1.15pct，管理費用率4.3%、同比-0.69pct，利潤端受補貼錯期及端午節(jié)錯期影響，Q2扣非凈利率9.5%、同比+1.40pct，盈利能力繼續(xù)提升。
渠道優(yōu)化改革，新品持續(xù)發(fā)力。2023年公司有望進一步推進渠道結構優(yōu)化，配合組織改革提升效率，品類創(chuàng)新下新品培育效果有望凸顯。
風險提示：原材料成本波動、行業(yè)競爭加劇、食品安全風險等
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