>> 廣發(fā)證券-思源電氣(002028)盈利能力逐步改善，國內(nèi)+海外訂單支撐未來成長-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
736KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀成煒,陳昕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23H1業(yè)績符合業(yè)績快報。公司披露23年半年報，23H1實現(xiàn)營收53.03億元，同比+22.05%，歸母凈利潤7.01億元，同比+48.08%，毛利率同比+3.46pct至29.06%。分季度：23Q2實現(xiàn)營收31.31億元，同比+20.16%，歸母凈利潤4.82億元，同比+50.24%，盈利能力逐步改善。
開關(guān)類毛利率大幅提升，無功補償類和線圈類收入增速較快。分業(yè)務(wù)：（1）開關(guān)類：收入26.28億元，同比+9.2%，毛利率同比大幅提升5.74pct至31.46%，主要是原材料和海運運費下降+優(yōu)化工程管理流程+23H1確認正常毛利率項目收入。23年以來，國網(wǎng)前三批次輸變電項目組合電器中標金額達88.34億元，同比+52%，公司市占率較22年有所恢復，預計未來穩(wěn)定增長；（2）線圈類：收入11.12億元，同比+28.13%，主要是變壓器出海貢獻較快增長，毛利率同比+3.15pct至32.98%。考慮海外變壓器供需，預計未來仍保持較快增速；（3）無功補償類：收入7.67億元，同比+80.25%，主要受益于23H1新能源裝機高增長，毛利率同比+1.34%至22.06%，主要是公司產(chǎn)品迭代和優(yōu)化設(shè)計實現(xiàn)降本。
海外市場容量大，可實現(xiàn)持續(xù)成長。23H1海外收入10.82億元，同比+47.5%，主要設(shè)備包括組合電器、變壓器等，拉美和中東增速較快，海外業(yè)務(wù)毛利率同比+9.7pct至32.3%。公司憑借供應(yīng)鏈和性價比優(yōu)勢開拓海外市場，已獲得大量海外資質(zhì)認證，俄烏戰(zhàn)后重建、中東能源基建等因素或加速出海，公司有望充分受益。
盈利預測與投資建議：考慮公司盈利能力恢復，我們上調(diào)毛利率假設(shè)，預計23-25年歸母凈利潤為17.2/21.6/26.2億元，同比+40.8%/25.4%/21.7%。給予公司23年歸母凈利潤25x PE，對應(yīng)合理價值55.79元/股，維持“買入”評級。
風險提示：電網(wǎng)投資不及預期；新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)拓展不及預期；原材料價格和海運運價波動；海外市場經(jīng)營風險。
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