>> 東北證券-赤峰黃金(600988)2023年半年報點評：Q2降本帶動業(yè)績改善，看好公司長期量增潛力-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
677KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
曾智勤 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，歸母凈利3.12億，同比-24.1%，扣非凈利3.72億，同比降9.4%。其中Q2歸母凈利/扣非凈利2.37/2.41億，同比基本持平，環(huán)比分別+ 216%/+84%。
公司Q2金礦成本壓降，帶動業(yè)績環(huán)比改善。1）Q2金價上漲&克金成本改善，盈利能力有所回暖。從售價來看，2023H1公司單位黃金售價約為422元/克，同比+9.3%，且Q2售價要高于Q1（參考Q1/Q2滬金均價約為420/449元）；再從成本端來看，2023H1公司礦產金銷售成本約為280.5元/克，同比+24.2%，其中國內礦山銷售成本約為153.7元/克，同比-3.4%，海外礦山中萬象/瓦薩銷售成本為1536/1229美元/盎司，同比+26%/+16%，折算為人民幣成本后為342/274元/克，同比+34%/24%（人民幣貶值放大了克金成本升幅）。公司H1銷售成本上升預計主要系金星瓦薩折舊攤銷增加以及萬象電費、部分材料費上漲所致，而分季度看Q1/Q2公司礦產金成本約為288/273元/克，Q2成本實際已有所改善，隨后續(xù)繼續(xù)降本控費，公司成本有望繼續(xù)下降。2）Q2礦產金產銷量同環(huán)比均略有增加。2023H1公司礦產金產量/銷量6.9/7.2噸，同比+6.9%/10.6%，其中Q1礦產金產量/銷量3.3/3.5噸，Q2為3.6/3.7噸，Q2銷量環(huán)比+3.9%，同比+10.1%。3）黃金租賃業(yè)務虧損減少：Q1因金價上漲，公司存量黃金租賃業(yè)務虧損，公允價值浮動損失約為0.5億（公司黃金租賃業(yè)務目的主要是為了融資），而Q2公司已通過套期保值鎖定黃金租賃風險敞口，未再進一步產生公允價值損失。
金礦量增邏輯明確，看好公司長期潛力：1）國內礦：吉隆新增18萬噸金礦采選擴建項目預計2024年3月試生產；五龍礦業(yè)2023年下半年處理規(guī)模有望繼續(xù)提升；新并購的錦泰礦業(yè)預計2023年9月初噴淋投產，未來或增加1-2噸金年產量，2）海外礦：萬象Discovery地采項目7月正式商業(yè)運營，有助于改善回收率；金星瓦薩在主采區(qū)穩(wěn)產的同時，也正在新開拓242和B-Shoot兩個新采區(qū)，有望繼續(xù)提升采礦能力。
盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利8.7、12.3、16.5億元，考慮到公司成本改善，且未來量增明顯，給予“增持”評級。
風險提示：全球貨幣緊縮超預期、美元升值、公司礦山建設不及預期。
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