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投資要點：
　　【核心觀點】
　　茶百道是一家融合中國傳統(tǒng)茶文化與現(xiàn)代創(chuàng)新的品牌。自2008年誕生于成都以來，公司專注于探索天然食材與中式茶飲的創(chuàng)意搭配，通過高效、共贏的加盟模式，截至2023年8月8日，茶百道連鎖門店增加至7117間，已發(fā)展成為全國新式茶飲品牌的領(lǐng)先企業(yè)。
　　2023年8月15日，四川百茶百道實業(yè)股份有限公司正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。我們對核心數(shù)據(jù)梳理如下。
　　1.中國新式茶飲店行業(yè)概覽
　　（1）整體：根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2022年中國新式茶飲店市場規(guī)模達2029億元，2017-22年CAGR為24.9%，連鎖化率達62.7%；預計2027年達4845億元，2022-27年CAGR為19.0%，連鎖化率達72.8%。
　?。?）按城市等級劃分：2022年一線、新一線、二線、三線、四線及以下城市市場規(guī)模分別為237、336、266、546、644億元，2017-22年CAGR分別為17.2、19.3、19.1、32.4、29.5%；預計2027年市場規(guī)模將各達458、761、609、1464、1553億元，2022-27年CAGR各為14.1、17.8、18.0、21.8、19.2%。
　?。?）按到店及外賣劃分：2022年到店、外賣市場規(guī)模各936、1093億元，2017-22年CAGR分別為17.0%、35.3%；預計2027年市場規(guī)模將各達1369、3476億元，2022-27年CAGR各7.9%、26.0%。
　　（4）競爭格局：按2022年零售額計，市場CR5約31.6%，其中茶百道位于第三位，零售額133億元，市占率約6.6%。與其他頭部參與者相比，于2022年，茶百道在全國各線城市的門店數(shù)量分布更均衡。其中一線、新一線、二線、三線、四線及以下城市門店占比分別為10.8%、29.1%、21.2%、19.2%、19.7%。
　　2.茶百道公司業(yè)務(wù)概覽
　?。?）財務(wù)狀況：2022、1Q23收入分別為42.3、12.5億元，同比各增16.1、53.0%，2020-22年CAGR為97.9%；2022、1Q23歸母凈利潤各9.5、2.8億元，同比各增26.3%、50.1%，2020-22年CAGR為118.1%。毛利率自2020年的36.7%降至2022年的34.4%，1Q23回升至35.2%；同期歸母凈利率由18.6%提升至22.6%；1Q23銷售及分銷費用、行政費用占比營業(yè)收入各1.3%、7.0%，略高于2020年的各1.0%、6.1%。
　　（2）分部數(shù)據(jù)：①收入：向加盟店銷售貨品（制作茶飲的材料和配料以及包材）是公司的主要收入來源，1Q23銷售貨品、銷售設(shè)備、特許權(quán)使用費及加盟費、其他收入占比各92.7%、2.4%、3.9%、1.0%。②毛利率：1Q23銷售貨品、銷售設(shè)備、特許權(quán)使用費及加盟費、其他毛利率各32.7%、34.0%、92.0%、44.7%。
　?。?）門店結(jié)構(gòu)：截止1Q23，茶百道門店數(shù)共6597間。①按城市等級拆分，一線、新一線、二線、三線、四線及以下城市門店占比分別為10.7%、28.7%、21.1%、19.5%、20.0%。②按營運模式拆分，直營店9間，加盟店6588間。③按地區(qū)拆分，門店不低于500間的地區(qū)包括四川、廣東、江蘇、浙江。
　　風險提示：消費修復不及預期的風險，食品安全問題的風險，競爭加劇的風險。