>> 中信證券-百隆東方(601339)2023年中報點評：環(huán)比下滑收窄，靜待需求拐點-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 1809KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮重光,鄭逸坤,鄭一鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受外需持續(xù)疲軟影響，公司1H23收入為32.2億元/-19%，歸母凈利潤為2.7億元/-65%，但二季度下滑幅度環(huán)比已經(jīng)收窄。展望未來，我們認(rèn)為公司作為全球化布局的色紡紗龍頭，長期競爭力不減，伴隨未來海外需求端修復(fù)，公司訂單有望回暖，盈利端有望實現(xiàn)修復(fù)，維持“買入”評級。
▍受海外需求疲軟影響，公司短期業(yè)績承壓。1）收入及利潤：1H23收入/歸母凈利潤分別為32.20/2.73億元，同比-18.77%/-64.82%，下滑主要系海外訂單減少所致，子公司越南百隆實現(xiàn)收入24.25億元/-9.01%，凈利潤1.63億元/-79.84%，凈利率6.73%/-23.63pcts。其中，公司2Q23收入17.34億元，同比下滑12.80%；歸母凈利潤1.89億元，同比下滑56.24%，2）成本及費用：公司1H23銷售/管理/研發(fā)費用分別為0.21/1.85/0.45億元，費用率分別為0.64%/5.75%/1.41%，同比+0.08/+1.47/-0.38pcts。公司投資收益為1.05億元（2022年同期為0.70億元），資產(chǎn)處置收益為0.18億元。綜合來看，1H23公司毛利率達(dá)14.92%，同比下滑12.71pcts；凈利潤率達(dá)8.48%，同比下滑11.11pcts。其中，2Q23毛利率/凈利率分別為16.30%/10.90%，同比下滑12.87/10.82pcts。
▍賬面資金充裕，現(xiàn)金流優(yōu)異。截至1H23，公司存貨余額同比增加36.93%至54.64億元，應(yīng)收賬款為5.13億元，同比增加3.02%。公司賬面貨幣資金為22.98億元，同比減少10.46%，交易性金融資產(chǎn)為5.21億元。1H23公司經(jīng)營性現(xiàn)金流實現(xiàn)凈流入1.55億元。
▍龍頭地位依舊穩(wěn)固，靜待需求拐點驅(qū)動盈利釋放。受全球紡織服裝需求疲弱，內(nèi)銷市場競爭激烈，公司1H23經(jīng)營存在較大壓力。展望2H23，伴隨貿(mào)易人員跨國出行逐步恢復(fù)正常，國際貿(mào)易及航運等逐步恢復(fù)，疊加海外服裝品牌去庫存逐步接近尾聲，補庫需求逐步回升，公司訂單有望恢復(fù)。從行業(yè)地位來看，公司依然為產(chǎn)能全球化布局的高端色紡紗龍頭，長期競爭力不減。從戰(zhàn)略布局來看，公司緊貼市場需求，積極開拓下沉市場，提升產(chǎn)品市場占有率。同時，海外市場方面以綠色、環(huán)保、可循環(huán)再生的創(chuàng)新產(chǎn)品為賣點，深度挖掘、把握和轉(zhuǎn)化客戶的潛在需求。我們預(yù)計，伴隨海外紡織行業(yè)景氣度回升，公司全球化布局優(yōu)勢有望進一步彰顯，盈利端有望釋放較大彈性。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟、行業(yè)和市場波動風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，原材料、能源及勞動力成本波動影響公司盈利能力的風(fēng)險，外匯政策風(fēng)險，境外經(jīng)營風(fēng)險。
▍投資建議：考慮到短期內(nèi)訂單波動，我們下調(diào)2023/24/25年EPS預(yù)測至0.74/0.98/1.08元（原預(yù)測為1.0/1.19/1.28元），長期看好公司保持在全球色紡紗市場中的領(lǐng)先地位，參考行業(yè)可比公司2023年估值水平(華孚時尚13倍PE，富春染織10倍PE，wind一致預(yù)期)，并參考公司歷史PE估值中樞13倍PE，給予公司2023年12倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價7.4元，維持“買入”評級。
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